| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 14:00 |
作者： |
李明亮 |
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对于希腊可能重组债务的高风险事件，短期内应规避风险。希腊的国债收益率已经上升至14%的极高水平（图1），说明市场对希腊国债的信心严重不足，因为希腊债务重组会带来多重风险：一是具有很强的负面外溢效应，如果希腊进行债务重组，对于内生增长动力较差的葡萄牙和爱尔兰也是个沉重的打击，这些国家的融资成本会升至希腊国债的水平，未来的财政巩固将愈发艰难。二是欧洲多国的商业银行持有希腊国债，希腊债务重组将伤害这些银行的资产负债表，大幅增加市场的不确定性。三是对欧元区声誉和欧元地位产生明显的不利影响，增加市场对欧洲经济的悲观预期。虽然欧盟、IMF和希腊均清楚债务重组可能带来的巨大负面后果，但作为市场而言，短期还是得规避“尾部风险”。
美元有触底反弹的趋势。前期欧元兑美元已经升至我们设定的1：1.45的目标位。从欧美货币政策的角度来看，该汇率比值已经包括了欧洲央行在今年余下时间还会加息一次到两次的预期，而美联储虽然在6月底之前不会有收紧动作，但三季度很可能会终止“抵押贷款证券到期回收的本金再投资计划”，对美联储紧缩的预期会在6月后逐步增强，促进美元反弹。从避险情绪来看，对希腊可能重组债务的担忧会推升美元这类避险货币需求，具体推升幅度要看风险事件的演绎。
基本金属类大宗商品承压，短期内不看好，黄金有5%－10%的上升空间。我们认为，基于欧债危机造成避险情绪升高，近期基本金属的上升空间有限，反而有下行风险。另外日本地震带来的需求扰动、中国的补库存需求也还未释放以及中国货币政策保持高压等诸多因素都限制基本金属的涨幅。对于欧债危机等风险事件，黄金是较好的避险工具，我们在之前的深度报告中预计：未来半年，黄金还有5%－10%的上升空间。
（具体内容请见附件）
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