| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月15日 14:05 |
作者： |
伊磊 |
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从2002年到2010年，我国社会融资规模由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长27.8%，比同期人民币各项贷款年均增速高9.4个百分点。2010年社会融资规模与GDP之比为35.9%，比2002年提高19.2个百分点。今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元。国家外汇储备余额为30447亿美元。
3月末，广义货币(M2)余额75.81万亿元,同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点，比上年末低3.1个百分点；狭义货币(M1)余额26.63万亿元,同比增长15.0%，比上月末高0.5个百分点，比上年末低6.2个百分点；流通中货币(M0)余额4.48万亿元,同比增长14.8%。一季度净投放现金257亿元，现金投放回笼正常。
3月末，人民币贷款余额49.47万亿元，同比增长17.9%，一季度人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元。其中住户贷款增加7557亿元，非金融企业及其他部门贷款增加1.48万亿元。3月份当月人民币贷款增加6794亿元，同比多增1727亿元。3月末，人民币存款余额75.28万亿元，同比增长19.0%，比上月末高1.4个百分点，比上年末低1.2个百分点。一季度人民币存款增加3.98万亿元，同比多增545亿元。
分析与预测：
社会融资规模数据特征：央行首次公布社会融资规模数据，2002年至2010年年均增速27.8%，高于人民币贷款和M2年均增速，分结构来看人民币贷款占比逐年回落，融资结构呈现多元发展局面，企业债和股票融资占比逐步提高，银行承兑汇票占比提升幅度最大。一季度社会融资规模同比减少3225亿元，主要是人民币贷款减少3524亿元所致，贷款占社会融资规模比例也降低4.1%，而委托贷款和企业债券占比同比提高4.3%，表明在贷款紧缩的同时，其他融资手段发挥弥补作用。保持合理的社会融资规模和节奏是政府今年和二季度调控的目标。
一季度金融数据分析：一季度货币供应增速呈现V型特征，M2和M1增速在2月份回落之后有所反弹，M1和M2之差继续为负，表明货币活化程度仍然较弱。一季度新增贷款同比大幅度下降，主要为1-2月份大幅度回落所致，但3月份新增贷款超预期增加，贷款余额增速逐步反弹，信贷投放节奏呈现前紧后松的趋势，按照一季度占全年30%比重，全年新增信贷约为7.46万亿，基本符合年初控制目标。一季度中长期贷款占比有所回落，其中非金融性公司回落幅度较大，居民户中长期贷款在3月份略有反弹，但整体反映出信贷投资需求减弱。一季度存款同比多增545亿元，其中企业存款3月份大幅度增加，表明经济状况环比前两月有所改善。一季度末外汇储备创历史新高达到3万亿美元，连续两季外汇占款增加额突破万亿，外汇储备和外汇占款同比增速双双增加，伴随人民币兑美元升值创新高，热钱流入压力持续增加。3月份市场利率持续明显回落，流动性较为宽松。
我们的预测与判断：一季度金融数据总体体现出央行控制信贷投放节奏和空盒子货币供应增速的效果，尽管M2增速在3月份新增信贷和外汇占款的推动下再次超出16%的控制目标，但我们认为全年控制在16%附近仍然可期。我们预计二季度经济增长和投资反弹将推高融资需求，信贷调控压力仍然较大，非信贷融资规模比重将继续提高。央行会加大公开市场操作的力度，以对冲到期央票和回购，市场利率在通胀预期下或阶段性走高。
（具体内容请见附件）
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