| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月11日 14:51 |
作者： |
高善文;莫倩;尤宏业 |
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今年一季度出现了将近七年以来的首次季度贸易逆差，这是新一轮经济周期启动的征兆。上一次季度贸易逆差出现在2003年和2004年，那是上一轮中国经济周期逐渐启动上行的时期。3月份的进口下滑是暂时的，我们认为，二季度进口增速为33%，出口增速为26%。
今年1季度，出口增长26.5%，进口增长32.6%，进出口增速均高于历史平均水平。1季度贸易逆差10.2亿美元，是将近七年以来的首次季度贸易逆差。我们认为这是新一轮经济周期启动的征兆。贸易逆差的出现意味着经济体内过剩产能的消除和内需的逐渐走强。
上一次季度贸易逆差出现在2003年和2004年的一季度，那是上一轮中国经济周期逐渐启动上行的时期。中国的贸易顺差有较强的季节性，一般一季度最小，然后逐季上升。虽然今年一季度出现轻微的贸易逆差，但很可能二季度即转为顺差， 2011年全年贸易顺差可能较去年有明显地下降，但不太可能出现年度逆差。
今年一季度的进口增速是较高的，考虑去年一季度经济和进口增速均异常地高，而在此基准上今年一季度的进口仍处在30%以上的水平。较高的进口增速可能暗示着内需不弱，符合我们关于新经济周期的猜想。
进口名义增速的走高有大宗商品价格的影响。但从进口细项来看，铁矿砂、钢材、原油和汽车的进口量都处在过去半年的较高水平。
今年春节后，因为紧缩性货币政策、民工荒和节能限产结束，经济存在阶段性地走软。3月份的进口增速较1-2月份下降9个百分点至27.3%，主要大宗商品的进口量出现了较大的下滑。
我们认为，需求的走软是阶段性和临时性的。中国处于新一轮经济周期启动的开端，虽然短期有波动反复，但站在中期的角度，国内需求的恢复可能不是阶段性的，这会导致进口需求的持续旺盛。所以，未来几个月的进口可能较三月份会有明显的反弹，我们预计二季度的进口增速为33%。
今年一季度出口增速要比历史平均水平高5个百分点左右，这部分可以用价格因素即全球工业品价格上行去解释。但即使剔除掉价格因素，出口的实际增速应该不会明显低于历史平均水平。
中国的出口增速在2月份，因春节和民工荒等因素经历了剧烈下滑，但3月份的反弹也是惊人的，暗示着海外需求的强劲。从分国别出口数据来看，中国对发达经济体的出口反弹是主要的贡献力量。
（具体内容请见附件）
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