| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月01日 15:17 |
作者： |
李志勇 |
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受制于中东和北非局势，美股短期内波动风险加大。如果局势持续恶化，油价继续飙升，将会极大压制投资者风险偏好，从而继续压低美股。在中东和北非局势尚未明朗之前，美股短期波动风险将加大，投资者应谨慎控制仓位。
2010年四季度标普500业绩连续第八个季度实现超预期增长，每股经营性净利润达到21.9美元，同比增长27.8%，环比增长达1.8%。目前市场对标普500指数2011年每股经常性净利润自下而上的预测为96.2美元，基本符合我们年初自上而下模型预测。
单一的油价飙升对美股企业盈利影响相对温和。如果没有引发包括工业金属和农产品在内的全面通胀，企业毛利率并不会受到显著影响。甚至，随着通胀温和上升，企业毛利率也呈现上升趋势。但如果油价持续飙升并引发通胀快速全面上升，物价上涨带来的成本压力将侵蚀企业利润率水平。
从历史事件中寻找线索：金融市场走向将会如何？我们回顾了过去30年中曾经发生过的类似事件，并考察这些事件对于全球金融市场曾经产生的影响，发现了一些有趣的现象，并据此提出了一些投资建议。（1）美国股市受到的影响将比较有限，因此股市下跌是较好的买入机会；（2）因欧洲受到的影响较大，不排除欧元区经济“二次探底”这种可能性，投资者应减持欧洲股票；（3）发展中国家经济“硬着陆”风险有可能提前到来，因此在未来3～6个月中应继续减持或者避免新兴市场的股市；（4）政治冲突或者危机对于美元的走向影响不明，因此应避免仅仅依照对于危机发展进程的分析来决定在汇率市场的操作；（5）可以适当增加黄金和美国国债的配置以达到避险的目的。和黄金相比，美国国债似乎是更好的选择。但如果通胀超出预期，则应更多地配置黄金；（6）因为最坏情形发生的可能性较小，因此短期内应该谨慎，但不需要恐慌。眼光放长远一些，投资者仍应该关注欧元区债务危机的演变、美国的经济走向和美联储后续的货币政策。
（具体内容请见附件）
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