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本专题将结合我们对新的CPI权重预测来分析我国CPI的传导拆解,立足于CPI内部各细分项目的传导。我们将重点分析食品、居住，以及未来有改进空间的医疗保健及服务类等项目。
农业生产资料作为食品类的成本因素，两者高度相关的走势，说明我国食品生产成本的价格传导能力较强。而农资价格当中，又以产品畜、饲料价格的贡献度最为显著。我们分析了各类主要农产品的成本收益情况，发现人工成本提高并非食品价格上涨的主要因素：近年来人工成本增长对总成本增长的贡献并不显著，而土地成本增长对总成本增长的贡献相对更为明显。我们认为，食品类产品的成本传导能力强与我国居民食品消费结构的改变有关：动物性食品及其制品的需求增加较快。我们认为，人口及收入的增长、消费能力的上升、城镇化进程加快都构成我国居民对动物类食品及其制品的需求刚性增长的原因。居住类价格，无论是房屋销售价格、租赁价格，还是建材类价格，都有较明显的周期性。目前来看，房屋销售价格指数同比已掉头向下，但房屋租赁价格指数、建材类价格指数以及住房贷款利率指数仍处于高位甚至还有上升空间，故而短期内，CPI的居住类价格指数将仍处高位运行。
中国的医药消费刚开始起步，随着中国居民收入的增长，以及老龄化社会的加剧，未来医药消费增长的空间可以说是巨大的。结合美国收入增长与各类消费品价格的变化情况，我们认为，医药类、服务类的绝对价格水平还有较大的上升空间。
我们认为，长期来看，CPI权重调整对CPI数据的影响主要有：食品因素带来的季节性因素将弱化，而居住与服务类权重增加长期来看将提高CPI的中枢水平。短期而言，权重调整反而使得年内以数字表征的通胀水平将有所降低，但我们对短期通胀是否将继续自我强化保持谨慎态度。在新的CPI权重预期下，2011年CPI数据的主要变化将体现在：一是节奏上有所变化：食品权重下调后，CPI的季节性特征将有所弱化；二是全年均值也将有所下调：1月CPI若低于预期，则全年CPI的新增因素也将降低。
本周观点：欧债病情时有反复，美元走势震荡
上周葡萄牙等外围国家的十年国债收益率开始回升，欧元本轮的反弹也出现顶部迹象。此外，持有过多低评级的债券也使欧洲央行自身风险升高，且在通胀压力逐步增加的情况下，欧央行未来购买债券的力度难以加大。我们认为：欧债危机的病因未除，市场情绪将会出现反复。
美元上周走出前期弱势，主要是因为前期导致欧元强势的因素开始弱化。预期美元短期将以震荡为主，导致美元趋势性上升和下跌的力量还不够大。
（具体内容请见附件）
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