| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月10日 13:46 |
作者： |
伊磊 |
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事件：
2011年1月，中国物流与采购联合会（CFLP）发布中国制造业采购经理指数（PMI）为52.9%，比上月回落1个百分点。汇丰银行PMI为55.5，较上月回升了0.1个百分点。从各分项指数来看，整体呈现有所回落态势。同上月相比，采购量指数、进口指数、购进价格指数、原材料库存指数有所上升，其中进口指数、购进价格指数升幅超过2个百分点；其余各指数均不同程度下降。其中生产指数、新出口订单指数、积压订单指数、从业人员指数回落幅度较大，超过2个百分点，尤其以积压订单指数回落最为显著，回落4.2个百分点。
2010年12月，中国物流与采购联合会（CFLP）发布的中国非制造业商务活动指数为56.4%,比上月下降了0.1个百分点。建筑业活动受季节影响回落明显，零售、运输、餐饮等主要服务业受春节需求拉动较为活跃。
分析与预测：
12月份PMI运行特征：本月PMI指数连续两个月回落，基本符合我们的预期判断，由于汇丰PMI已经剔除季节性因素，因此汇丰PMI继续上升显示实体经济仍然处于正常调整。由于非制造业指数略有回落，其中，房地产新订单指数为42.0%，连续第四个月出现回落，显示宏观调控对相关生产性行业影响显现。除了欧元区PMI略有下降外，美国日本等发达国家PMI都大幅度反弹，显示全球制造业复苏良好，外需有望继续维持强势。
12月份PMI分项分析：本月生产指数大幅度回落，生产增速进一步放缓，配送时间仍维持在50%以下，显示经济活跃度继续下降，我们预计本月工业增加值增速或维持13.3%左右。新订单指数继续下降，供给和需求指标连续三个月回落，原材料库存继续上升，产成品库存略有下降，再库存仍然在进行中，我们认为需求下滑是PMI指数下降的主要因素，新订单和积压订单双双回落，本月新出口订单大幅度下降，预计1月份出口额将明显下滑。进口指数也明显下降，预计进口增速回落至20%左右。本月购进价格指数有所反弹，大宗商品价格继续上升，输入型通胀压力将继续推高PPI的新涨价因素，我们预计1月份CPI为5.4%，PPI为6.6%。本月从业人员指数连续两个月回落，主要原因仍在于部分地区就业人员返乡，存在劳动力供需缺口，我们预计随着工业生产持续调整和出口的回落，就业压力或逐步显现。从PMI分项来看，我们认为1月份经济或继续延续下滑趋势。
我们的预测与判断：整体来看，PMI指数连续两个月回落，尽管汇丰PMI维持平稳，但受到宏观调控政策的持续影响，工业生产出现连续回落，库存压力降继续上升，结合工业企业利润增速，未来企业盈利或有所回落。
（具体内容请见附件）
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