| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年02月09日 09:44 |
作者： |
陈岚;吕春杰;姜超 |
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中国人民银行2011年2月8日宣布，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率各0.25个百分点。这是央行2011年内的首次加息，也是央行自2010年10月启动加息周期以来在4个月内的第3次加息。
我们认为，央行此次加息的首要原因仍然是通胀的持续升温。从食品价格来看，整个1月，商务部食品价格指数环比涨幅达到了4.1%。从生产资料价格来看，目前国际油价仍在90美元附近高位震荡，而国内钢铁价格指数仍在屡创新高。
鉴于最新的价格数据，我们预测11年1月CPI同比将达到5.2%，1月PPI同比将达到6.5%，预计11年CPI均值为4.8%，PPI均值为7.8%。
本次加息基本符合预期，我们认为到11年中之前还会针对通胀加一次息，但未来加息空间有限。
通胀方面，根据我们的预测，CPI的下降要到下半年以后，通胀的上升意味着紧缩的压力仍在，存款利率在上半年仍有上调可能。
尽管通胀仍在继续上升，但从一些领先指标来看，目前经济已经出现了环比增速下滑的势头。2011年1月，中国制造业PMI指数为52.9%，连续第2个月出现回落。根据我们计算，工业生产环比趋势在去年10月或已见顶，而其一般领先于PMI，预计未来生产或将继续下滑。
考虑到经济环比增速的回落，基于经济过热而对贷款利率加息的必要性在减低。因此，我们认为在此次对称加息后，二季度还有一次存款单边加息，而下半年紧缩政策将逐步淡出。
由于主要针对通胀，因此存款利率上调幅度基本大于贷款利率上调幅度，3年以上贷款利率上调幅度也小于3年以内。此外，与前两次加息不同，本次加息上调活期存款利率从0.36%至0.4%，对银行影响中性偏负面。
（具体内容请见附件）
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