| 来源： |
西部证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月25日 14:30 |
作者： |
宋振平;刘彦召 |
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一月CPI增速再冲新高，再次加息时间窗口临近
一月份前两周的农产品价格指数和菜篮子价格指数均表现出加速上涨的趋势，蔬菜价格环比增速达到了6%以上，我们预计一月份CPI同比增速将再冲新高。2010年四季度GDP可比价格增速为9.8%，经济增长总体呈现良好态势，意味未来央行再度进行货币政策调控的动力增加；我们预计11年第一个加息时间窗口预计在二月份中下旬到三月份月末之间。
农产品生产成本持续上升，生猪价格下半年存在继续上行风险
伴随着刘易斯拐点的到来，我们认为未来劳动力成本的上涨将会是中长期的，劳动密集型的农业产品价格增速的中轴会出现趋势性的上移；随着经济增长进入新周期的起点和全球流动性宽松背景下大宗商品价格上涨，农产品物质生产资料的价格将继续上涨。能繁母猪的存栏量去年8月份能繁母猪存栏量下滑到阶段性低位，中期猪肉价格上涨风险加剧，我们预计今年中秋节过后，猪肉价格开始逐步上涨。
输入性因素将继续提升生产成本，紧缩背景下存量货币仍是“高悬之剑”
在全球流动性宽松的背景下，国际大宗商品价格继续上涨仍然是今年通胀走势可能超预期的因素之一。无论是美国未来复苏乏力资产购买计划继续实施，还是美国经济全面复苏增加对商品的需求，我们都认为今年大宗商品价格存在较大上涨压力，提升生产成本。在我国，我们发现较高的投资相对收益率对应着较高的非主动信贷创造型固定投资增速，投资资金来源中不仅包括新增贷款，还包括直接融资和留存收益；10年投资的相对收益率接近04年和07年的水平，预计今年的投资意愿即使在紧缩背景下也不会太弱，货币存量仍是“高悬之剑”。
年内CPI增速恐难回落至较低水平,下半年仍在3.5%以上
年初全国多地出现低温天气，农产品价格预计会超预期增长，一季度CPI预计达到5%左右，下半年CPI环比增速会较二季度显著提升，食品价格在三、四季度的环比上涨压力较大，其中猪肉价格预计从三季度末开始继续上涨；我们认为未来农产品价格和国际大宗商品价格都存在一定的超预期风险，CPI同比增速年内难以回落至较低水平，下半年仍保持在3.5%以上，全年增速预计高于4.5%。
（具体内容请见附件）
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