| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月21日 14:34 |
作者： |
彭文生;张智威;鞠娟 |
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通胀如期回落：12月份CPI同比通胀从11月的5.1%回落至4.6%（图表3），基本符合我们和市场的预期，主要由于12月份食品价格回调以及翘尾因素较11月份回落3个百分点。12月份总体CPI环比上涨0.5%，在食品CPI环比增速显著回落的情形下，主要受非食品CPI环比涨幅高企的影响（图表4）。12月份PPI 5.9%，较11月份的6.1%回落（图表5），高于市场预期的5.7%和我们预期的5.2%，主要由于12月翘尾因素缩窄1个百分点，而前期“节能减排”对“两高一资”部分工业品价格的暂时性推升作用已见消退。
经济增速保持强劲：4季度GDP增速从3季度的同比9.6%加速至9.8%，高于市场和我们预期的9.4%。4季度GDP季调后环比折年率回升至10.6%，高于我们之前预计的9.8%，保持了2季度见底之后的回升势头（国家统计局1月10日1将09年GDP同比增速从9.1%上调至9.2%，09年4季度GDP从12.1%上调至12.5%，相应的1-3季度GDP季调后环比折年率分别为8.7%、8.4%和9.9%）。2010年全年GDP实际增长10.3%，略高于市场和我们预期的10.2%。
工业生产继续保持强劲，与经济增长势头一致：12月份工业生产同比增速上升至13.5%（11月13.3%，图表6），高于市场预期的13.4%和我们预期的13.2%。季调后环比(3个月移动平均)与11月份基本持平在1.2%（10月份1.3%），继续保持强劲（图表7）。12月份发电量同比增速放缓至5.1%（11月5.6%），主要由于去年的高基数效应，亦有节能减排的作用。
投资有所回落：1-12月份城镇固定资产投资累计增速回落至24.5%（1-11月24.9%，图表8），低于市场预期和我们预期的25%，剔除投资品价格，全年实际增长19.5%，略低于前三季度19.8%的实际增长。房地产开发投资显著回落，12月同比增长12%（11月36.7%），1-12月同比增长33.2%（1-11月36.5%）（图表9）。从投资领先指标看，1-12月新建项目计划总投资增长25.6%，从1-11月25.9%的增长有所回落；在建项目总投资增长23.1%，比1-11月的26.8%明显回落（图表10），预示未来投资增长将有所放缓。房地产投资的先行指标回落更为显著——12月新开工面积3个月移动平均的同比增速大幅回落至5.2%（11月19.9%，10月49.9%）（图表11）。我们维持2011年城镇固定资产投资名义增速预计将由2010年的25%降至20%的判断不变。
消费增速继续攀升：12月份社会消费品零售同比增速进一步攀升至19.1%（11月18.7%，图表12），高于市场预期的18.7%，更接近我们预期的18.9%。剔除价格因素实际增速回升约1.2个百分点至14.5%，保持强劲。除了价格因素以外，消费增长主要受结构升级推动中高端消费活跃，劳动力工资上涨和农民收入提高促进中低端消费，以及节日期间消费需求旺盛的推动。具体来看：1）中高档消费需求旺盛，如通讯器材、与房地产相关的家用电器音像器材、建筑装潢材料、汽车在12月份分别攀升22.6个、12.3个、4.3个和3.6个百分点，增长达49.4%、34.9%、37.8%和37.2%（图表13），奢侈品如金银珠宝尽管较11月67%的增长明显回落，但仍保持了47.7%的高速增长。2）中低端消费品如餐饮、粮油食品、服装鞋帽以及日用品等的消费依然强劲，同比增长18.3%、32.1%、27.3%和27.4%。主要由于农村居民收入大幅提高：2010年全年农村人均纯收入实际增长10.9%，赶超城镇居民3.1个百分点，刺激农村消费强劲增长，12月同比增速保持在17%的高位。3）城镇消费上涨（从11月的19%上升至12月的19.5%），反映了近期金银珠宝、汽车等高端品销量大幅上升。
（具体内容请见附件）
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