| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月13日 14:29 |
作者： |
周健 |
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本报告沿用前期的研究方法与思路，对动量反转和市值因子在行业内的选股识别度进行研究。在之前的报告中，我们对营业收入增长、毛利率、股票估值指标的均值回归现象以及与涨跌幅的关系进行了研究。通过行业以及全市场选股策略研究，我们发现股票的技术面因子以及市值因子对于选股有着很重要的参考作用。本报告将沿用前期的研究方法与思路，对这两方面的因子在行业内的选股识别度进行探讨。
多数行业中，反转因子的选股识别度明显强于动量因子。金融、地产、建材、钢铁、汽车与零配件、商业贸易和公共事业等行业中，1、3、6个月的反转指标都具有较好的选股有效性，2003年以来积累了可观的超额收益，而动量组合累计收益普遍弱于行业指数。
有色金属和机械行业中，反转因子的选股识别度与反转因子的时间维度有关。3、6个月的反转因子对选股没有贡献，但1个月反转因子表现突出。
极个别行业中，动量因子展现出较好的选股识别度。建筑工程行业的反转组合净值围绕着行业指数净值小幅波动，没有超额收益，但动量因子的选股能力历史上时强时弱，从09年至今，行业内呈现了动量驱动的走势，组合超越指数。信息设备行业中，虽然大部分时间是反转较好，但自2010年以来，反转组合走强趋势出现回落，而动量组合开始逐渐累积超额收益。
市值因子在各个行业中的选股绩效相似，总市值和流通市值因子的选股识别度表现一致。2007年之前属于大盘股行情，小盘组合总是走弱于行业指数，只是大盘组合走强幅度并不明显，超额收益较小。2007年底以来，小盘股持续走强。只有食品行业比较异常，小盘食品股的超额收益不像其他行业那么显著。
以后我们将定期跟踪因子的选股识别度，总结经验，为量化选股模型提供主观观点。
通过对动量反转和市值因子的深入研究，我们得到对量化选股有意义的结论，这两类指标在不同行业中的选股绩效是存在差异的。我们将定期跟踪这些因子的选股绩效即选股识别度，观察和总结主要因子识别度的规律，在之后构建行业选股模型的过程中，加入这些经验判断，使量化选股模型更加灵活，具有延展性，也更符合机构的投资习惯。
（具体内容请见附件）
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