| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年12月14日 17:29 |
作者： |
刘之意;王洋;胡艳妮;魏凤春 |
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目前中国并不是投资者普遍认同的1990年代的日本。
中国经济的轴线处于日本从工业化结束到走向成熟的时期，即，日本战后第四个经济景气周期的后半程(1968-1971年)
的水平。与当年的日本相比，中国较早地经受了石油价格上涨与人民币小幅升值的考验，也就是说外部市场的发育有所超前，大体快于轴线5年。而城市化、工业化程度、人均收入均等都落后于日本，这意味着中国的内部市场发育有所欠缺，距离轴线差不多6-8年。
1970前后，日本已经进入了罗斯托所讲的从起飞到成熟，并进而到达大众消费的阶段。随着石油危机的冲击，日本自1974年后结束高速增长并进入稳定增长时期。1970-1980年代，日本的经济增长区别于以前的特征为：外部冲击巨大、治理通胀贯穿始终，产业结构急剧调整、节能减排提上日程、各要素贡献全面下降。
1970年代，日本的消费在GDP中的占比开始降低，投资贡献加快。相对于私人消费，政府的消费占比在增加，政府倾向于提供后工业化时代的服务。
制造业一直是日本的主导产业。1960年后是高炉炼铁业—医药制造业—集成电路—汽车制造业。1970年后则是汽车、配件、电气机械、机械器具、家电、音响等民用电器制造业等。产业结构调整后的制造业竞争力是日元升值的物质基础。
日本的资本市场在1972-1973年有过一次短暂的波动，在1978年金融自由化变革之前，保持着稳定的增长状态。在成功应对通货膨胀与经济下行的不利局面后，日本实体经济的创造力接近顶峰。当增长不得不依赖更多的虚拟经济来支撑的时候，泡沫就已经产生了。这种状态出现的时间是1985年后。
中国面临着比日本当年更大的风险，更易受到外部的冲击。
（具体内容请见附件）
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