| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月12日 13:40 |
作者： |
周欣瑜 |
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10月份的数据公布，其中物价和信贷方面的指标要高于我们之前的预期，也就是说，目前整体的流动性状况有所加剧。物价成为本月最惹人关注的指标，CPI单月同比涨幅首超4%，达4.4%，PPI的涨幅也明显回升，环比有所扩大，大于PMI中进口价格指数的预示。当然，食品依然是拉动物价上涨的最大动力。
其中，本月涨幅明显扩大的包括食用油和蔬菜。想提一下的是，之前拟合食品价格较好的食用农产品价格总指数上月15日后没再公布。而根据农业部批发价格预测食品价格本月一改前三月相关性系数连续下降的情况，与食品价格更为吻合。原因这里不解释。虽然说物价大幅上涨有基本面的原因，但是背后离不开流动性显著变化的推动。国内货币供应原本充裕，而热钱流入更是接过接力棒，热钱相对信贷，其活化性更强，对物价、资产价格影响更大，这进一步点燃了通货膨胀的预期，囤积、投机的现象愈加明显。另外，国际大宗商品价格上涨导致PPI显著回升，使得输入通胀压力积聚。这些都迫使央行不得不加快货币政策收缩的步伐，10月11日上调六家银行的准备金率，19日上调基准利率，今日又全面上调准备金率。
经济面则继续处于小幅回暖的状态，固定资产投资单月同比继续增长，其中房地产开发投资也有所反弹。工业增加值小幅回落主要是基数关系。进出口超越去年全年水平，不过单月数量有所回落，进口小幅低于预期，包括农产品、铁矿石、铜的进口量都有明显回落。当然这其中有一定季节性因素。消费增速弱于预期，简单扣减物价之后的实际消费有所下滑。从限额以上批发零售数据来看，10月份食品饮料烟酒类、房地产相关类、和汽车类消费开支都有所缩减。
本月信贷也再度超预期，与四季度月均4000亿的目标也有较大出入。但本期新增贷款主要源于非金融企业的短期借款需求，长期贷款以及居民贷款都有减少。出于通胀预期强烈，人民币存款大幅减少，同比少增1128亿，同时，货币流动性增强，M1、M2均出现明显反弹。
考虑到目前整体经济逐步回暖，而物价压力过于明显，央行进一步加息的可能性增大，但是短期来说收效将不明显，尤其是对付热钱，即便总体平衡也无法避免结构过热的状况。不排除年内再度加息的可能，但概率小于50%，下一个最为敏感窗口应当在明年春节前后。
（具体内容请见附件）
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