| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月04日 16:43 |
作者： |
付雷;刘刚 |
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Fed议息会议传递了对其经济复苏缓慢的担忧：一方面，尽管长期通涨预期依然稳定，但近期测算的潜在通涨率已低于趋势水平；另一方面，失业率依然维持在9.6%的高位。
从政策目的来看，我们的结论如下：第一，由于国债利率是各类资产定价的基准，该资产的购买可以压低各类资产的收益率，降低商业投资、居民可选消费品购买的融资成本，推动投资、消费的恢复；第二，国债利率下降，有利于美国政府低成本的债务融资，控制赤字规模；第二，资产购买注入流动性有望提升公众通涨预期，降低日本式通缩风险。
从资产购买规模来看，6000亿的水平略高于市场的平均预期，加上Fed先前延续的到期债券本息再投资，总的资产购买规模将达到8500—9000亿美元之间。
从当日资产价格表现来看，金融市场表现相对平淡。外汇市场的反应比商品市场（除原油）反应较为积极。我们认为息差扩大是短期推动欧元、英镑走高的原因。对于商品市场而言，QE的预期早已“price in”在先前的价格上涨之中。
前瞻地看，我们认为市场的关注点将从QE2过渡到对各重要经济体数据的解读、政策的展望上来。
从外汇市场来看，我们认为QE2对美元汇率的负面影响已告一段落，有所转好的经济数据，如PMI好转，个人支出上行将支持美元指数小幅反弹，运行区间可能在76—80左右。
从商品市场来看，对工业金属的推动力亦将从流动性关注转向实体经济需求变化，全球经济复苏仍将推动价格持续、小幅上涨，但黄金走势将趋于震荡。
对于发达国家股票市场，我们认为美国经济数据转好、低利率良好的流动性环境均促使标普500上行，年底有望达到1250点。
对于新兴市场，我们认为可能出现分化。尽管印度、泰国上调利率，但资本项目的开放依然有望吸引热钱，推动股指走高；但中国则有不同，货币条件回归常态，加强通涨预期管理的提法或将加剧市场震荡。
（具体内容请见附件）
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