| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月02日 13:55 |
作者： |
刘铁军 |
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2010年10月份PMI指数为54.7%，强势回升势头延续。中国物流与采购联合会公布的2010年10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为54.7%，比上月上升0.9个百分点。我们预计的10月份PMI略有回落的情形并没有出现，相反强势回升势头还在延续。
探寻本月PMI超出我们预期的原因，我们认为主要是以下两点：
第一、内需强劲增长，而外需虽下滑但幅度很小。2010年10月新订单指数为58.2%，比上月上升1.9个百分点。10月份出口订单指数为52.6%，比上月下降0.2个百分点。维持之前的判断，内强外平的格局将长期维持，主要是我国经济转型决定的，国内需求对我国经济增长的贡献度将不断上升。
第二、需求和成本双重驱动小幅度补库存展开。10月产成品库存指数为45.7%，比上月回升0.7个百分点；原材料库存指数49.5%，比上月上升0.4个百分点。
补库存展开的原因：一方面是需求增长驱动，另一方面是原材料价格上涨推动。10月份购进价格指数为69.9%，比上月上升4.6个百分点，在所有分项指数中最高。分行业来看，20个行业全部高于50%，其中化纤制造及橡胶塑料制品业、纺织业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业等10个行业达到70%以上。分产品类型来看，原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品类企业均高于60%，其中原材料与能源和中间品类企业最高，达到70%以上。货币超发在工业品价格尤其上游资源类产品价格上得到集中体现。需求增长使得处于低位的产成品库存需要补充，而成本价格过快上升使得企业有必要增加原材料库存。
尽管PMI强势增长，但我们认为未来顶部回落的概率很高。主要依据：首先、积压订单指数从9月份的50.9%下降到10月份的50.2%，这在新订单指数一直超过生产量指数的情形下出现很是反常；其次，需求增长幅度下降，而原材料价格指数仍然上升很快，利润空间的压缩将影响微观企业的生产意愿。
（具体内容请见附件）
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