| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月14日 15:16 |
作者： |
伊磊 |
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9月份新增贷款有所超预期，剔除票据融资后达到6888亿元，其中有季末冲贷因素，但具体来看主要是居民户和非居民户中长期贷款环比增加，前者反映房地产回暖后的信贷需求，后者反映经济增速下滑企稳后投资需求有所恢复。从货币供应来开，M2增速继续回落，我们认为是去年同期基数较高所致，由于外汇占款的持续增加，我们预计未来货币供应增速将逐步触底回升。
分季度来看，中长期贷款占比逐季回升，贷款余额增速前高后低，这符合我们年初的判断，即货币政策前紧后松，从存款来看企业存款逐季回落反映经济的持续调整，财政存款压力逐步增大，但三季度居民存款大幅度回升。三季度末外汇储备余额再创历史新高，达到2.65万亿美元，9月份更是大幅度增加，这与人民币兑美元大幅度升值有关，从而推动外汇占款增速触底回升。三季度银行间市场利率波动较大，但整体呈现回落趋势，央行通过公开市场操作三季度整体呈现净投放，我们预计四季度投放空间较大，流动性将继续有所宽松。
10月初央行针对六大银行新增贷款超预期和对冲外汇占款，启动临时性的提高准备金率，预计直接冻结存款3000亿元，结合货币乘数冻结货币供应约1.2万亿。我们认为央行此行动，意在向市场预警货币政策需保持稳定宽松，信贷投放节奏需要严格按照既定目标，尽管没有采取加息手段控制通胀，但通过其他手段仍然可以控制货币供应步伐。我们预计四季度货币政策会根据汇率、热钱和通胀走势采取相应的松紧结合的策略。
（具体内容请见附件）
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