| 来源： |
西部证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月27日 17:06 |
作者： |
宋振平;刘彦召 |
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高储蓄高投资率增长的局面将会发生转变。我国目前的储蓄率依然处于较高的水平，但是随着我国人口红利的逐渐消失，抚养比会逐步上升，那么家庭的经济盈余就会降低，居民储蓄率会降低；另外，社会保障体系建设的力度和覆盖面也会逐步加大，社会福利的提升也会降低居民的储蓄率；随着劳动力成本的上升和收入分配改革的推进，劳动报酬占GDP的比重逐步提高，营业盈余占GDP的比重逐步降低，企业盈余比重的降低会带动企业储蓄率的下降；而国内储蓄中居民储蓄和企业储蓄占比较大，未来储蓄率的下降使得依靠高投资率的增长模式需要发生转变，投资增速将延续下行趋势。
技术瓶颈抑制新兴产业的发展，难以支撑较高的投资增速。新兴产业的发展不仅需要政策的支持和资金的投入，更重要的是需要具备产业发展所需要的核心技术，而现阶段我国在新兴行业所需要的技术还不成熟，存在技术瓶颈，目前新兴产业更多的处于一种较低技术水平的发展阶段，而这部分还存在一定的产能过剩，新兴产业的资本回报率还无法达到一个稳定的目标水平，另外新兴产业链的培育也需要有一个过程，所以短期内新兴产业无法完全承接从传统低附加值和高耗能产业中转移过来的投资；所以，我们认为新兴产业的发展无法支撑起原先较高的投资增速。
政府投资难以持续高增长，民间投资不可过度期待。09年全年新增人民币贷款9.5万亿，相比08年增加了95.3%；城镇固定投资为19.4万亿，相比去年增长30.5%，投资增速非常高，主要投资于“铁公基”等基建领域和制造业，其中90%以上的投资用于地方项目的建设，目前地方政府债务水平已达7.39万亿元的规模，产生了地方投融资平台债务风险问题，加大了银行坏账的风险；另外政府主导的高增速投资模式加大了财政赤字的增长，去年我国财政赤字达到历史高点，这种投资模式不可以持续，未来政府财政刺激的减弱会引致投资增速的下滑；在目前来看，虽然政府出台了“新非公经济三十六条”，但是民间资本真正大规模流入实体产业领域进行投资还需要经历一定的过程，中短期内我们难以期待民间投资的增长能够抵消国家政府投资逐步退出引致的投资增速下行。
（具体内容请见附件）
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