| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月16日 10:31 |
作者： |
翟太煌 |
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GDP季度增速如期回落，经济软着陆确立。二季度GDP同比增速虽然达到了10.3%，但相比一季度11.9%的增速回落幅度明显，由于上调了2009年各季度GDP实际增速，导致基数又有所提高，特别是去年四季度单季增速达到12.1%，经济已经出现偏热苗头。二季度经济下滑的主要原因，在于以工业增加值为代表的工业调控下滑，分结构来看，投资增速下滑拖累较大，而出口转为正贡献，消费保持去年水平。我们预计下半年出口增速将明显回落，投资增速必须保持平稳，这样才能维持软着陆的经济调整。我们预计三季度GDP增速或放缓至9.5%左右。
工业增加值和发电量增速明显放缓，调控效应显现。二季度工业增加值增速逐月回落，发电量增速也明显下滑，都与PMI走势基本相同，相比去年同期，由于当初基数较高，特别是去年二季度是中国经济环比增长最快的一个季度，因此二季度同比下滑较为明显，但工业和制造业的回落符合政策调控思路，根据节能减排计划三季度末将是一个时间大限，预计在此之前工业增加值将继续回落，但我们认为如果回落幅度过快，特别是受到出口订单下滑影响，如回落至8%以下的增速，则经济面临过快下滑的风险。我们预计或至四季度初工业增加值增速或有所企稳。
CPI受食品价格下降回落，PPI阶段性拐点。进入7月份受天气因素，农产品呈现全面上涨的趋势，加之猪肉价格的周期性反弹，新涨价因素将重新影响CPI走势，我们预计三季度CPI将有所反复，但PPI将继续回落。CPI和PPI之差首次出现回调，企业成本压力有所减缓。
投资增速快速回落，三季度有望企稳。6月份的新开工项目增速已经率先企稳，地方债已经重新恢复发行，地方施工项目开始恢复，发改委重新审批投资项目，因此我们认为三季度投资增速或有所企稳。分地区来看，中西部仍将是拉动固定资产投资增速的主要区域，农村固定资产投资受城镇化进程将逐步加快。
名义和实际增速双双放缓，消费高增速阶段性回落。6月份消费增速放缓的主要原因在于消费者对于未来经济下滑预期加重，特别是央行储户调查中居民消费预期已经下降，储蓄意愿上升。由于刺激消费政策效应的减弱，我们认为如果下半年在外需下滑的背景下，应当加强刺激政策的实施力度，不过由于众多省份上调最低工资水平，而且未来将持续上调，将有效增加居民收入增加消费能力，我们看好下半年消费升级。
（具体内容请见附件）
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