| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月25日 14:31 |
作者： |
金融与产业研究所宏观组 |
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核心观点：
欧洲主权债务危机是金融危机救助政策“后遗症”的显现，全球经济因欧洲五国（PIIGS）主权债务危机或减缓，进而可能会陷入到“高负债、低增长“的阶段，市场需求会有所减弱，全球走出危机的进程也会相应延长，美联储Fed提升利率窗口延至2011年。
全球经济“再平衡”的外部力量和我国经济结构调整的内在力量叠加，使得我国依靠“投资+出口”的传统经济增长模式面临“被动式”调整。在“地产调控+通胀预期管理+欧洲主权债务危机”等多种因素作用下，经济下行小周期确立；国内经济复苏面临曲折性。“富士康事件”引发劳动力成本上升、世界经济增长缓慢等因素将导致中国未来经济增长潜力下降。
与西方经济体“两高一低”（高失业率、高负债率、低增长率）的经济图景不同，中国经济的未来图景将是：增长的高速时代已经过去，将从上一轮11%的高增长回归到8-10%的中速增长，“适度经济增长、温和结构性膨胀和存在低水平产能过剩”多重迷局相伴生。
通胀可控:在经济下行小周期确立，大宗商品价格回落、经济过热警报解除的背景下，物价年中冲高，但通胀可控，加息预期减弱。
目前中国宏观政策调控或陷“迷局”：中国经济似乎走入最矛盾、最复杂的境况，一方面是高增长的故事仍在期待，仍一方面微观运行矛盾凸显。多种问题累积，几乎无法调和，在多级目标导向的中国宏观经济决策或陷宏调“迷局”。
未来政策取向：（1）“中国版国民收入倍增计划”刺激消费是经济增长动力切换的关键；（2）经济结构调整：不得不做出的战略性选择；（3）货币周期、经济周期与通胀周期非同步，经济下行和政策紧缩（流动性收紧）持续到2010年3季度末4季度初，预期年末政策适度回归宽松；（4）汇率改革启动，利率提升后延。
（具体内容请见附件）
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