| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年06月21日 14:51 |
作者： |
王虎;姜超 |
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摘要：
事件：中国人民银行新闻发言人6月19日发表谈话，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。
点评：
1.自2008年7月开始，人民币汇率收窄波动区间，实质上又回到了盯住美元的状态。这种调整主要是为了避免危机期间人民币对美元大幅波动，从而影响中国主要以美元结算的贸易活动；2.此次央行对汇率问题的表态有两个确定性的观点：第一，人民币不进行一次性重估调整，也即人民币对美元一次性升值较大幅度的可能性很小。第二，人民币汇率形成机制以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。这实际上将人民币汇率的形成方式调整回了危机前的机制；3.人民币汇率形成机制改革的再次推动意味着人民币与美元汇率将不会长期僵化在目前的水平上，或将再次出现人民币对美元的升值，但这种升值的幅度和速度都将会非常缓慢。中国未来可能出现的贸易顺差逐步收缩也将会减轻人民币升值的压力。我们预计未来3个月、6个月、12个月人民币与美元的汇率为6.76、6.70、6.60；4.央行的这次表态也为以后的汇率变动打开了一个窗口，意味着汇率成为了一项央行用于调控资产价格、通货膨胀的潜在可用的政策工具；5. 2000年之后世界经济格局最大的变化是发达经济体经济增长趋于停滞，新兴市场和发展中国家成为全球经济增长的主要贡献来源，这一趋势在危机后将进一步延续，对应全球经济格局的这种变化，中国的出口也正在经历两个重要转型：一是从“出口美欧”转向“出口全球”，因为高增长的发展中国家已渐成为全球消费升级的主力。二是从“中国出口”逐步适应“全球出口”，因为发展国家竞争力的提升、发达国家的再工业化均会挤压中国出口，中国出口结构的升级迫在眉睫，资本品的出口比重将趋于上升。人民币汇率形成机制的改革将有利于中国应对全球经济格局的变化；6. 1年期美元/人民币海外无本金交割远期外汇具有对未来一年美元/人民币汇率走势的预期功能，从该指标最近1年来的走势来看，人民币未来仍存在对美元升值的趋势，但调整幅度将会很小。7.美元/人民币远期汇率显示，未来6个月人民币对美元的升值幅度也非常小，从这些市场的预期来看，人民币对美元汇率的调整将是缓慢的，可控的。
（具体内容请见附件）
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