| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月13日 13:54 |
作者： |
谭凇 |
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事件：
11日，国家统计局发布4月份主要经济数据。4月份，规模以上工业增加值同比增长17.8%。1-4月份，城镇固定资产投资46743亿元，同比增长26.1%。居民消费价格同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。工业品出厂价格同比上涨6.8%，涨幅比上月扩大0.9个百分点。
观点：
1．通胀创年内新高
4月份，居民消费价格同比上涨2.8%（上年同月为下降 1.5%），涨幅比上月扩大0.4个百分点。其中，城市上涨2.7%，农村上涨3.0%；食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨3.2%，服务项目价格上涨1.6%。1-4月份，居民消费价格同比上涨2.4%（上年同期为下降 0.8%），涨幅比一季度扩大0.2个百分点。分类别看，4月份，八大类商品价格五涨二降一平，其中食品价格同比上涨 5.9%，烟酒及用品类价格同比上涨1.7%，衣着类价格同比下降1.3%，家庭设备用品及维修服务价格同比下降0.5%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨2.8%，交通和通信类价格同比持平，娱乐教育文化用品及服务类价格同比上涨0.4%，居住价格同比上涨4.5%。
工业品出厂价格同比上涨6.8%（上年同月为下降 6.6%），涨幅比上月扩大0.9 个百分点；1-4月份，工业品出厂价格同比上涨5.6%（上年同期为下降5.1%），涨幅比一季度扩大0.4个百分点。4月份，生产资料出厂价格同比上涨8.5%，其中采掘工业上涨30.9%，原料工业上涨13.6%，加工工业上涨3.3%；生活资料出厂价格同比上涨1.4%，其中食品类上涨2.6%，衣着类上涨1.6%，一般日用品类上涨1.4%，耐用消费品类下降0.6%。4月份，工业品出厂价格环比上涨1.0%。 在翘尾因素以及新涨价因素作用之下，我们初步预计5月份价格涨幅仍将在高位运行，预计CPI同比上涨2.8-3.0%，PPI同比上涨6.8-7.0%。
2．政策取向
尽管4月份通胀创下年内新高，且我们预期5月份通胀水平仍将高位运行并且有可能继续攀升，但是综合各
种因素来看，短期内加息的可能性并未增大。首先，针对近期价格上涨，央行在一季度货币政策执行报告中提出管理通胀预期的主要方式：第一，做好与公众的沟通和引导工作，增强社会公众对稳定价格的信心；第二，管理好流动性和货币信贷总量，发挥货币政策工具在管理通货膨胀预期中的作用；第三，采取综合措施增加国内农产品供给，保持国内农产品价格的基本稳定；第四，防止房地产等资产价格过快上涨而强化一般消费价格上涨的预期；第五，稳妥推进资源类产品价格改革，同时建立健全对低收入群体的利益保障机制。从以上措辞来看，央行倾向于使用数量调控来控制流动性规模以及通过增加供给解决农产品价格的快速上涨。其次，欧洲债务危机的影响。尽管我们并不认为欧洲债务危机对全球经济复苏运行产生实质影响，但是出于谨慎，在当前进行价格调控显然不是有利的时机。 第三，从通胀与宏观经济运行规律来看，4月份工业增加值同比增长17.8%，基于产出缺口的分析，虽然经济在过热，但是过热的程度没有在进一步增加。这使得央行至少近期加息的压力没有持续增大。
3. 结论
通胀压力仍然存在，5月份通胀率高位运行并且不排除创出新高。但是基于央行一季度报告以及欧洲债务危机最新发展，政策调控趋向于数量调控以及供给方管理，短期内加息的可能性在减弱。
（具体内容请见附件）
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