| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月09日 15:31 |
作者： |
郭世涛 |
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人民币兑美元中间价近日突破6.8260关口，创去年5月以来新高。市场猜测央行对人民币升值态度已逐渐明朗，汇率调整可能会提前。美国财长盖特纳在北京与中国国务院副总理王岐山进行会晤。美国财长盖特纳此前宣布推迟原定于4月15日发布的主要贸易对象国经济和汇率政策情况报告。此举被广泛认为是中美两国人民币汇率争端出现缓和的标志,盖特纳的声明也被认为是奥巴马政府在此轮汇率争端中释放出的不打算把中国列入汇率操纵国的一个信号。盖特纳在当时的声明中表示,在未来3个月中,美方将和中方举行一系列高端会谈。
人民币升值可能先于加息。原因在于，出口恢复状况较为理想，为人民币升值提供了空间，同时升值更能缓解输入性通胀。对于加息，我们认为在二季度末，可能其警示意义要大于实质性意义。如果与市场进行了充分的沟通，同时采取逐步退出的策略，可以使其对市场冲击降到最低。自2005年7月人民币汇率改革以来，人民币兑美元累计升值21%。2008年中，中国暂时中止了自2005年7月开始的人民币升值之路，再次将人民币钉住美元，使人民币对美元的汇价保持在1：6.83水平波动。
央行指出，完善人民币汇率形成机制，除了要按照主动性、可控性和渐进性的原则，还要结合国际资本流动和主要货币走势变化。应该提高一揽子货币中非美元货币的权重，以平衡其他货币对美元贬值带来的人民币升值压力。随着出口复苏，人民币升值二季度开始启动，全年人民币对美元可能升值3%-5%。汇率升值还会抑制通胀，从而减轻升息压力。一旦人民币急剧升值，中国的出口势必受到打击，中国庞大的外汇储备也可能缩水，目前人民币缺乏大幅升值的基础。要注意吸取日本的教训，1985年到1995年，日元升值了接近三倍，五六年后对经济造成了巨大的伤害，使日本经历了10年的滞胀期。美国的贸易逆差、财政赤字仍在高位，美元将步入中长期贬值通道。美国政府通过美元贬值来获得真实收益——经常账户的改善以及真实债务的降低。从长期趋势来看，人民币汇率走势由我国经济增长速度和通货膨胀率两个因素决定。我国经济增速远远高于美国经济增长速度，通货膨胀率未来将保持低位，因此人民币长期升值趋势没有改变。加工贸易是买方市场，生产者是没有议价能力的。汇率升值而价格没有上涨的能力，大部分出口企业利润在3%左右，对于90%以上的企业，人民币升值1%，利润就减少1%。
中国的出口贸易加工企业可能再次面对危机以来的倒闭潮，相关上市公司将受到不利影响。适度升值可使等额人民币买到较前更多的外国商品与服务，对进口大宗商品依赖度高的行业会受益。进口国外先进技术，以推进国内产业的技术进步并助力中国的自主研发，使产业的整体技术结构进一步优化。进口的便宜消费类商品将有效刺激并引导中国的居民消费，推动营销、广告、传媒、金融、物流等相关产业的发展，进而促进服务业的整体发展。中国的产业结构亦将随之优化。在人民币具有升值预期的背景下，必然吸引投机资金的快速流入，从而推动股票和房地产市场资产价格的快速上涨。人民币升值受益板块主要有金融、航空、客车、化纤、塑料、造纸等。
（具体内容请见附件）
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