| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年03月15日 16:41 |
作者： |
刘奥琳;肖红 |
| |
上周欧洲市场避险情绪有进一步消退的迹象，欧盟救助希腊近期有望，短期内欧元贬值可能见底；然而，债务风险还远未解除，希腊再融资风险仍有可能在4-5月重现。
投资与政策启示：除了财政紧缩的可行性以及经济前景的不确定性外，希腊未来两个月的巨额国债再融资将成为欧元区市场的短期风险。同时，英国财政脆弱的基本面以及市场对保守党能否在大选中获得绝对多数议会席位的担忧亦将使英镑短期内受压，6月大选结果将对市场是一个分水岭。若以上两者均在年中出现理想的结果，欧元区和英国的政治和经济风险有望下降，欧元与英镑有可能明显反转，而美国的债务风险将成为下半年市场的关注点。
上周欧元区市场避险情绪有进一步消退的迹象，股指反弹，欧元回升，CDS普遍下滑。
在希腊财政紧缩新方案获欧盟通过及国债发行获超额认购后，市场对希腊危机紧张情绪已有所舒缓。而希腊表示IMF将成为其最后借款人，亦为债务危机设定了底线。欧元兑美元自去年12月累计下跌10%后，上周基本回稳于1.360-1.377区间，上周欧元区股指累计反弹0.7%，已升穿200日均线。（图表1）
上周德法向欧盟委员会正式提交了立即调查对冲基金投机交易对欧元区市场影响的书面请求，亦在一定程度抑制了投机资金做空欧元资产的热情。该计划建议衍生品必须在交易所交易、集中清算，禁止无实际对冲需求的裸CDS交易，并授予监管者对衍生工具交易无限介入的权利。同时希腊CDS回落至290点（1月中水平），其它PIGS成员国CDS上周亦普遍下滑。（图表2）
前瞻性看，欧元区债务风险还远未解除。希腊的债务危机在无法获得外部支持的情况下很难靠自身的财政紧缩得到解决，反之，政治，经济和社会风险仍在上升，在获得实质性救助前，债务再融资压力仍然迫切。有正面消息指，欧元区成员国正在研究救助希腊措施的细节，为周一布鲁塞尔会议作准备，但要达成最终协议仍有诸多障碍需要克服。可能的措施包括双边资金援助及贷款担保，而德国和荷兰还未对计划表示同意。然而，一旦欧盟就援助希腊的方案未能达成协议，将使希腊在未来两个月内巨额融资萌生不确定性。随着国债再融资高峰的临近，希腊上周五10年期国债收益率较前一周上升了16个基点至6.23%。（图表2）
财政紧缩的可行性以及经济前景恶化仍是主要风险。
希腊政府仍面临严峻的政治社会动荡：其执政党内部已发出反对声音，有党内人士指大幅削减福利的措施违背了其上台前对提供更多社会保障的承诺。而希腊上周再次爆发抗议政府削减财政赤字措施的全国性大罢工，机场、银行、学校、医院及公共部门办公室等将全部关闭。
葡萄牙上周将09年4季度GDP增速由0下调至-0.2%，而其周一推出的稳定与增长计划草案中对经济增速和通胀水平的预测仍显著较IMF乐观。这引起市场对欧元区高危国经济基本面风险及其能否实现财政紧缩方案的担忧。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
