| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月12日 15:10 |
作者： |
张帆 |
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2010年2月份中国的出口总值为945亿美元，同比增长45.7%；进口总值869.1亿美元，同比增长44.7%。出口数据表面靓丽，但未剔除2个重要的扰动因素：1.春节在不同年份分别落入1、2月份带来的“错月效应”；2.金融危机对中国出口带来外部冲击导致的“低基数效应”。
为剔除“错月效应”，合并计算1—2月份的进出口情况，则2010年1—2月份的出口增速为31.3%，与2002年至2008年（中国加入世贸组织至金融危机前）的1—2月份出口年度复合增长率（CAGR）30%基本持平。
金融危机对中国出口的外部冲击在09年2月份到达峰值，导致异常的低基数效应和2010年数据的不可比。为剔除“低基数效应”，计算2010年1—2月份至2008年1—2月份出口增速的年度复合增长率为1.7%，远低于危机前30%的年度复合增长率。显示中国的出口增速已经脱离原有的长期增长轨道，步入自然见顶区域。
2月份CPI同比上涨2.7%，其中翘尾因素贡献0.8个点，1月份新增涨价因素贡献0.7个点，2月份新增涨价因素贡献1.2个点。由于2月份为春节月份，1.2%的新增涨价完全符合预期，且低于15年来由于春节因素带来的平均物价涨幅（1.42%），未见明显通胀压力。
春节过后物价的环比快速回落将大部分对冲翘尾因素对物价的拉动，3月份CPI有望回落至2.5%左右。翘尾因素在6、7月份达到顶峰至2.1%，CPI则有望见顶至3.5%左右。
预计央行将在3月份和6月份分二次提高存款准备金率至17.5%。
（具体内容请见附件）
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