| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月04日 14:49 |
作者： |
何冰冰;李斌 |
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希腊政府周三宣布将通过增税和减少支出的双重手段再度削减赤字近６５亿美金。市场对该举措早有预期，因此股市并未做出太大反应。不过对该问题更加敏感的外汇市场还是迅速做出了回应：美元指数再度下挫了０．６％，ＤＸＹ报收于８０的下方。
商品市场则在美元下跌中继续走强。油价再涨１．５％，以近８１美金报收。ＰＩＧＳ四国ＣＤＳ利差在过去的几天内迅速下跌，希腊的ＣＤＳ利差已经从最高点回落了超过３０％，而葡萄牙，意大利和西班牙的ＣＤＳ利差已经回到了一年前的水平。这说明投资者对欧盟处理希腊债务问题的信心在欧盟各国的努力中大有提高。而欧元也随之回升。
欧洲主权债务问题迄今的发展变化和市场的反应基本符合我们对该问题的判断：后危机时代的非系统性冲击将从各个方面增加市场的波动幅度，但还不足以引起包括经济二次探底和欧元解体等市场系统性风险。
我们近期就欧洲主权债务危机作过一个讨论，我们结合市场近期的变化再次重申／更新一下我们对该问题的观点：
从总体规模上来分析，以希腊为首的欧元区主权债务问题远小于美国次级债的影响。希腊本国３５００亿美元的ＧＤＰ仅占欧元区总体ＧＤＰ的２％左右；.以德法为首的欧元区国家完全有能力对包括希腊在内的问题国家进行救助，而问题是采取何种形式，目前来看，通过德法的国有银行购买希腊的国债或者通过担保的方式促进其他投资者购买希腊债券是最有可能的方式；.不过，希腊的债务问题将在长期内困扰着其经济的发展：希腊有６０％左右的出口是针对其他欧洲国家，其欧元区国家的地位决定了其无法通过货币贬值来扩大出口或降低债务，它也丧失了独立制定货币政策的方法来刺激经济，现在又要紧缩财政政策，这无疑是雪上加霜；
我们此前判断欧盟对希腊的救助会帮助欧元走出单边下跌的趋势，也认为欧元不会因此而解体，但投资者还是要预防“Tail Risk”：德法毕竟还没有对救助希腊做出具体措施方面的表态，希腊债务问题再次冲击市场的可能性仍然存在，而且欧洲其他国家的高负债和高失业率将使得欧元继续承受压力；
（具体内容请见附件）
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