【研究报告内容摘要】

　　美国1月份失业率从10%降至9.7%(近5个月以来的低点),但劳工部同时公布非农就业人数下降2万人,而市场预期有1.5万人的就业增长。

　　从3个月均值的走势看,非农就业趋势已有明显改善迹象(尽管09年12月的非农就业人数刚被修正,显示较前值大幅减少了136万人)。三个月移动平均的非农就业减少人数已从09年8-10月的22万人下降至09年11月-2010年1月的3.5万人。1月份制造业就业出现了07年1月以来的首次正增长,而2万人就业人数下降主要来自于建筑业。制造业就业人数增加1.1万人(主要是汽车制造业增加了2.3万人,其他制造业部门仍在下滑);当月建筑业下降了7.5万人,减幅大于上月的3.2万(其中非住宅建设减少6万人,住宅建设减少1.5万人,其他持平);服务业就业人数1月份增加5.6万人(其中5.2万人为临时用工),但全职新增就业人数仅4千人。临时用工连续第4个月大幅上升, 工作时长亦有所增加,是就业市场将出现整体改善的先行指标。

　　然而,上周四公布的首次申请失业救济人数令投资者颇为失望。就业在停止恶化过程中已显示出震荡不稳:首次申请失业救济人数的4周移动平均从1月中旬起已连续三周上扬,大幅上升至目前的47万人。在此数据及主权债务危机事件的共同影响下,当日VIX指数(通过期权价格反映市场波动性)大幅上扬了超过20%。尽管第二天的失业率数据出现好转令该指数涨幅回落,市场紧张情绪暂时得以舒缓,但对于经济复苏前景,市场已心存疑虑。

　　在就业市场复苏过程中,下行风险仍然存在:随着放弃求职人群再次开始求职,失业率的回落速度将受到制约, 并可能出现反复。1月份长期失业人数和边际劳动人口继续上升。长期失业总人数(27周以上)12月又增加了近53万至630万人,约为总失业人口(1615万)的39%。此外,边际劳动人口上升近4万人至254万人,这些人最近放弃求职,在失业率数据中得不到体现。但当经济复苏后他们再次开始求职时,就会被重新计入劳动人口,制约失业率的回落速度。领取失业救济总人数(包括申领常规,延期和紧急救济人数)从09年9月至今仍然徘徊在1000万人的纪录高位水平,而失业救济领取总人数与失业率走势一向密切相关。

　　上周五上午劳工部就业报告公布之后,市场的初始反应趋于平静,然而不久之后,对失业人数可能持续增加以及欧洲主权债务风险的疑虑又主导了市场情绪。当天,标普500指数、道指和纳指分别下跌(0.3%、0.1%和0.7%);美元指数上涨(0.4%至80.2);黄金和原油期货下降(分别为0.96%和2.7%,至1052.8美元和71.19美元)。