| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月29日 16:39 |
作者： |
闻岳春 |
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投资要点：
GDP增速逐季回升，农业生产继续稳定发展，粮食实现连续六年增，工业生产逐季回升，实现利润由大幅下降转为增长，全年物价（CPI和PPI）负增长，年底出现急升，投资持续快速增长，涉及民生的投资增长明显加快，市场销售增长平稳较快，部分产品销售快速增长，全年进出口与FDI明显萎缩，自11月由降转升强劲，城乡居民收入稳定增长，就业形势好于预期，资金流入强劲，货币供应量增长较快，新增贷款大幅增加。
经济V型复苏预期兑现，未来总量问题退居次要。从全年数据来看，实际运行数据与市场的预期基本一致，V型复苏已经从预期成为现实，宏观经济总量问题已经不再是管理层、市场以及我们分析的重点。近几个月经济运行的结构、趋势以及政策的方向才是未来经济以及市场的核心要素。
在经济增长总量增长并无“近忧”的基础上，管理层自然要着手化解“远虑”。
尤其是，在政策退出或正常化趋势并无悬念、但时点存在分歧的背景下，市场主体与管理层的博弈已经导致市场行为的失控：2010年的头两周，信贷的增量远远超出管理层所能容忍（个别银行半个月放贷数量已经达到半年的额度），这无疑将加剧信贷时间分布的不均衡，并容易滋生资金违规流入股市、房市，催生资产泡沫并加剧通胀预期等问题——这也就解释了近两周央行提高准备金率、持续提高央票利率等“超预期行为”。管理层政策的加速退出，打乱市场预期，使得政策博弈的主动权向管理层转移。
（具体内容请见附件）
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