| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月14日 16:58 |
作者： |
顾颖 |
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事项：
2009年11月末，广义货币供应量(M2)余额为59.46万亿元,同比增长29.74%，增幅比上年末高11.92个百分点，比上月末高0.23个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为21.25万亿元,同比增长34.63%，增幅比上月末高2.60个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.63万亿元,同比增长14.99%。1-11月净投放现金2125亿元,同比多投放638亿元。
当月，人民币各项贷款增加2948亿元，人民币各项存款增加5824亿元。
?评论：
新增信贷明增暗降中国人民银行11日公布的数据显示，11月份金融机构人民币贷款增加2948亿元，略高于10月份的2530亿元，从全年整体水平来看，处于较低的水平。从分部门情况看：居民户贷款增加2377亿元，其中，短期贷款增加365亿元；中长期贷款增加2012亿元。非金融性公司及其他部门贷款增加570亿元，其中，短期贷款减少205亿元；中长期贷款增加1626亿元；票据融资减少1085亿元。
由此来看，受到前期房地产交易市场空前活跃的影响，来自居民户的中长期贷款构成了11月份新增贷款的主体。统计显示，10月份票据融资减少2039亿元，10月份实际新增信贷达到4569亿元；11月份票据融资减少1085亿元，11月份实际新增信贷为4033亿元，因此考虑到票据融资的因素，11月份新增信贷实际较10月份有所下降。
日前召开的中央经济工作会议提出，要把握好货币信贷增长速度。在前期大量投放信贷之后，银行普遍受到银监会关于11%资本金的限制，因此12月份的信贷规模仍将基本上维持在3000亿元左右的水平。
储蓄回流迹象明显1-11月份人民币各项存款增加12.63万亿元，同比多增5.32万亿元。当月人民币各项存款增加5824亿元。从分部门情况看：居民户存款增加533亿元；非金融性公司存款增加4768亿元；财政存款增加730亿元。非金融性公司存款中，企业存款增加3154亿元。由此来看，得益于当前经济复苏态势的确立，企业生产效益良好，11月份新增存款的增加主要来自于企业存款的贡献。
另外，11月份居民户存款增加533亿元，而在10月份为减少2507亿元，受11月份股市持续震荡的影响，居民储蓄回流的迹象比较明显。
货币供应再创新高截止到11月末，货币供应量M1、M2增速分别达到了34.63%和29.74%，比上月末分别高出了2.60个百分点和0.23个百分点。货币供应继续稳定增长，再创历史新高，尤其是M1增速呈现出加速上涨的态势，超出我们此前的预期。
现在来看，流动性继续保持宽裕的同时，剪刀差负值化进一步加剧，客观上有可能将进一步助涨市场上关于对未来通胀压力的预期。11月份M1的超预期增长，其中一部分要归于去年基数较低的原因，因此随着决策层调控作用的开始显现，以及经济逐步走上自我良性复苏的轨道，货币增速进一步加速上涨的态势恐难得以持续。
在人民币升值预期的作用下，11月份新增外汇各项贷款166亿美元，与上月基本持平，已经连续7个月高位运行，银行外币流动性管理压力加大。在我国现行的经济体制下,市场的流动性主要来源于银行信贷和表现为外汇占款的外汇流入，贷款对国内流动性的贡献度下降的同时，外汇流入使我国被动地大幅增加基础货币的投放。因此从总体上来看，未来市场流动性依然较为宽裕。
（具体内容请见附件）
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