| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月13日 13:57 |
作者： |
崔永 |
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10月份的宏观经济数据有几个重要变化：一是受到房地产投资意外下滑的影响，固定资产投资也出现下滑；二是进口降幅再次显著扩大，并由此引起的贸易顺差的大幅增加；三是新增贷款少增较多，同时M1增速迅速攀升，这意味着货币活期化程度提高，通货膨胀预期增强。具体评论如下：
经济逐步恢复正常增长的态势得到进一步确认，实体经济继续向好，但要额外关注房地产投资的变化情况。尽管工业增加值、投资、消费等经济指标的环比增速比9月份下降，但除了固定资产投资之外，工业增加值和消费同比增速都创年内新高。；工业增加值的增速实现16.1%的增长，其中，重工业回升速度更快；企业产品销售率持续回暖，达到2000-2007年的平均水平。
消费增速则继续攀升到16.2%，尤其受假日因素影响，家用电器及音响器材，食品、饮料与烟酒类消费增速攀升幅度较大。
值得担忧的是，固定资产投资增速下降幅度比我们预测的还要大，这与房地产投资意外下降有关。而房地产地产投资的意外下降，既与北方地区大范围降温有关，同时也可能是房地产企业预期未来政策从紧的一种反应。从房地产投资与施工面积来看，10月份的环比情况都差于历史同期水平，但商品房销售面积环比情况接近历史同期，这说明了当前房地产投资的下滑可能只是短期波动，尽管如此，也需要投资者密切关注。
各类物价指数同比增速都有不同程度的缩小，通胀预期得到进一步强化。尤其是CPI，我们预测10月份将是今年CPI最后一个月负增长，11月份CPI将会转为正增长。PPI、原材料价格指数等也将继续回升。通胀预期将得到强化，而通胀预期一旦强化很容易引起物价上涨的扩散。
受益于进口降幅的扩大，国际收支形势改善程度比我们预测的要好，但出口部门状况改善程度是否如同数据表现得那么好那么快还有待进一步观察。这种情况的出现，一方面可能是因为受到人民币升值预期的影响，大量企业通过高报出口、低报进口方式获利，另一方面也可能是由于房地产投资的意外暂时回落，从而使得进口降幅随之意外扩大引起的。
M1增速与M2增速差距迅速扩大，货币活期化程度显著提高，这意味着居民对通货膨胀预期的增强。10月份，受到票据融资进一步压缩的影响，新增贷款少增较多，但是受到人民币升值预期的影响，国际资本流入增多，这导致10月份M2增速再创年内新高。值得关注的是，10月份M1增速与M2增速差距比9月份大幅提高了2.4个百分点，货币进一步活期化，居民通胀预期增强。此外，10月份中长期贷款增长较快，“短存长贷”现象进一步加剧，这虽然扩大银行利润空间，但也会加剧银行的流动性风险。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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