| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月15日 15:25 |
作者： |
李冒余 |
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----2009年9月份外贸数据点评报告要点
2009年9月份中国对外贸易数据
9月份当月我国实现外贸进出口总额为2189.4亿美元，，同比下降10.1%,，降幅较上月有大幅收窄。其中出口值1159.3亿美元，同比下降15.2%，环比增长11.8%；进口为1030.1亿美元，首次突破千亿美元，同比下降3.5%，环比增长17%。当月贸易顺差129.32亿美元，同比下降56.85%，较上月有所扩大。
外贸回升符合预期，经济过渡期已然来临
从历史数据来看，每年的7月、9月都是出口相对集中释放的时期，因此数据较异常。9月份的数据依然在这个逻辑之内，和市场的预测误差并不大，也略好于我们的预期。经季节调整后，9月份进出口同比增速收窄的幅度并没有显著改善，只能是稳步回升态势，其中出口为-20.1%，略高于彭博调查的-21%，进口为-16.2%，略低于市场预期的-15%。类似于7月份我们所经历的数据突然回升，这依然在验证3季度美国经济弱势复苏下外需难以超预期的本质，在美国经济滞后中国进入过渡期的情景下，我们维持美国补库存于11月份开始的判断。
贸易保护主义抬头，人民币升值压力加剧
9月份我国对主要贸易伙伴的进出口都出现不同程度的回升。其中，中国自欧盟和东盟进口的增长比较显著，3季度欧元区继续维持宽松货币政策的立场，以及上半年财政政策效果的持续深化，都成为推动中国对欧贸易持续超越美日的主要动力；另外，对东盟的快速增长体现出我国外贸多元化格局的深化，9月对东盟出口同比率先转正即是最佳例证。但是，由于外需的真正回升从根本上依赖于美国和欧洲收入—消费的增长，这取决于其实体经济的真正反转，而我们预计这一时间可能会在2010年以后，3季度仅仅只是步入过渡期调整的一个拐点，因此上半年的政策刺激和流动性释放的效用扩散在未来依然有限，4季度外贸超预期回升的概率较小。在全球贸易保护主义抬头，而人民币又遭遇升值压力的的背景下，仅仅通过3季度外需的短期季节性拉升，我们仍然难以指望出口会在年内出现超预期恢复，这也决定了国内经济正在步入“前高后低”中的环比回落阶段，经济复苏的高点已过。（具体内容详见附件）
（具体内容请见附件）
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