| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月24日 14:18 |
作者： |
高善文;莫倩;高伟栋 |
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2季度的经济数据显示，中国经济已经处于V型右侧的快速恢复过程中，其回升态势显著快于我们在3个月前的预期；经济的恢复目前主要受益于大规模的财政刺激逐步发生作用，去库存化的全面结束以及私人部门的投资需求从冻结状态的逐步恢复。
预期在未来几个季度经济反弹和恢复的势头将得到延续，但财政刺激的影响将逐步递减，并让位于房地产投资的全面回升和出口逐步恢复增长的支持作用；尽管劳动力市场好转的趋势尚不明显，但在政府补贴和资本市场上涨等因素的作用下，私人部门消费似乎出现了企稳迹象。
2季度外汇储备的急剧增加引起了人们对于热钱流入的关注。我们倾向于认为这在一定程度上与储备收益的变化、商业银行国外资产的调入以及当时全球金融体系经历的正常化过程等因素有关。
由于上半年信贷投放大大超越了所有人的预期，其可持续性也存在一定疑问，在此背景下，看起来央行正在努力通过加大公开市场操作力度回笼资金，并试图以此引导信贷投放逐步回落到更加可以维持的水平。我们目前仍然倾向于认为央行的操作属于“适度宽松”大背景下的微调。（详细内容请参阅附件）
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