| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月05日 15:26 |
作者： |
陶敬刚 |
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美国金融体系以及实体经济良性循环的机制已经初步开始运转。美国金融系统再次发生大规模危机的可能性已经很小，而经济衰退虽然仍在持续，但是幅度也在窄，并有望在下半年企稳回升。
美国货币供应的上升以及经济的复苏可能超出预期。美国银行体系信贷的收缩使得货币乘数大幅下降，信贷的细微恢复将导致货币增速的快速提高；较低的库存水平使得生产能够对终端需求的细微变化产生超预期的积极扩张，经济的回升速度、幅度可能超出预期。
中国方面，经济复苏势头有望加速。生产和需求相伴而生，具有自我创造和自我毁灭的功能。需求的回升导致生产的恢复和引致需求的上升，生产和消费的良性循环已经建立，工业生产持续性上升可期。我们预计4、5月份工业增加值累计同比增长分别达到6.8%、7.8%。
低迷的物价使得宽松的货币政策得以延续。由于翘尾因素的存在，PPI仍然处于下滑的通道之中；而CPI可能在第四季度才能持续性回升，此前将维持在0线以下小幅振荡。物价维持在低位运行，使得央行仍然可以实施较为宽松的货币政策。活跃的信贷、活期存款比重的提高，使得货币增速可以维持在高位运行。
甲型H1N1流感影响全球经济复苏进程。如果疫情能够迅速得到控制，那么甲型H1N1流感对于经济的冲击将是短暂的，对于各个行业以及资本市场的影响也是暂时性的；而如果疫情继续扩大，演变成2003年SARS的情景，全球经济复苏的进程可能受阻。
（具体内容请见附件）
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