| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 15:23 |
作者： |
崔红霞 |
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对于今年的物价形势，我们的总体判断是：今年物价涨幅总体将保持在一个较低的水平，全年平均涨幅出现负值的概率较大，涨幅预计在-0.2%左右。从2月份开始的CPI负增长预计将持续到三季度，进入四季度随着翘尾因素的减弱以及政策效果的显现，经济的逐步回暖有助于新涨价因素的回升，CPI有望开始转为正增长，全年物价涨幅将呈现前低后高走势。
具体来看，从居民消费价格指数与经济增长的波动来看，CPI对经济增长变动的反映有一定的滞后期。从我国季度CPI与季度GDP的历史变化情况看，也体现出这种特征。受制于经济增长的下行压力，物价指数近期将继续反映经济增长的调整和减速。
从居民消费价格指数与货币供应量增速的关系看，1996年以来的CPI和M1增速数据显示，我国的M1增速与滞后6个月的CPI涨幅相关度较高。前期M1增速持续下行并于今年1月份达到了6.68%新低。从这个角度看，预计CPI的低位运行还将持续半年左右的时间。
从居民消费价格指数与未来物价预期指数的变动关系看，从去年四季度以及今年一季度的未来物价预期指数持续低位运行，CPI在未来一到两个季度内仍将继续面临下行压力。
从CPI主要类别的价格变化情况看，预计今年粮食价格整体仍将维持平稳运行，食品价格涨幅预计不会呈现2004年、2007年、2008年的大幅上涨格局。非食品价格今年受国际市场大宗商品价格显著回落的影响，预计呈低位运行态势。
从物价涨幅构成的翘尾和新涨价因素看，翘尾因素全年平均有-1.2%左右。全年的新涨价因素预计在0.6%-1.4%之间。综合来看我们预计全年的CPI涨幅在-0.2%左右。(具体内容请见附件)
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