| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月30日 14:37 |
作者： |
任泽平 |
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事项：
国家统计局公布了1-2月份工业企业利润数据：
1-2月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润2191亿元，同比下降37.3%。
评论：
企业利润超预期下滑，1-2月份工业产销情况仍不活跃2009年1-2月份企业利润增速同比下降近四成，超出了市场下降两成的预期。其他与企业生产销售相关指标表现不如人意，表明1-2月份工业产销情况仍不活跃。规模以上工业实现主营业务收入60601亿元，同比下降3.1%；2月末，规模以上工业应收帐款39286亿元，同比增长7.3%；产成品资金19802亿元，同比增长11.7%。
提前预测企业利润的两种方法但是企业利润在1-2月份的表现在我们的预期之中。有两种经验方法可以较好地提前预测企业利润变化情况：
一是通过观察工业企业的生产和销售情况。前期公布的1-2月份工业企业的生产和销售情况整体仍不太好，1-2月份工业增加值同比增速3.8%（按可比天数计算增速为5.2%），低于2008年底5.5%的平均水平；工业企业产品销售率为97.2%，同比降低0.6个百分点。
二是通过企业所得税推算。2009年1-2月份规模以上工业企业税金总额3229亿元，同比增长8.3%，与2008年1-2月份24.8%相比大幅下滑。
利润增速表现较好行业主要围绕4万亿经济刺激计划1-2月份利润增速表现尚可的行业主要围绕经济刺激计划：
在39个工业大类行业中，煤炭开采业利润增长15.0%（少数几个仍在正增长的行业），建材行业下降3.6%（比去年底明显改善），电力行业下降77.0%（比去年底有所回升），交通运输设备制造业下降40.4%（降幅趋缓），专用设备制造业下降13.4%（降幅趋缓）。
受益于油价暴跌，石油加工及炼焦业由去年同期净亏损194亿元转为盈利117亿元。
1-2月份大部分行业仍处于景气低估：化工行业利润下降49.3%，电子通信设备制造业下降96.3%，钢铁行业由去年同期盈利255亿元转为净亏损7.7亿元，有色金属冶炼及压延加工业由同期盈利128亿元转为净亏损19.3亿元，化纤行业由同期盈利12亿元转为净亏损1.3亿元。
受油价暴跌影响，石油和天然气开采业利润同比下降86.1%，行业景气周期轮动尚未显现1-2月份各行业利润所表现的差异主要受政策面影响，而跟经济周期自身回复相关的行业景气周期轮动脉络尚未展开，当前行业景气尚未表现出沿着上下游产业链条展开的先后秩序。
可以判断，如果剔除政策因素，目前经济周期仍处于下行态势。
预期：企业利润正在经历低谷，未来预期改善从工业生产来看，2008年四季度和2009年1-2月份是本轮调整的周期性底部，随着固定资产投资、货币供应以及部分行业企业订单的大幅回升，预期3月份以后一直到6月份，工业生产数据在政策刺激和库存回补的带动下，将会出现回复迹象，结构性企业利润数据将会逐渐改善。
6月份以后随着积极财策效应衰减和企业库存回补结束，宏观经济将再次面临下行压力，从而等到10月份以房地产为代表的先导行业复苏，行业景气轮动的线索重新展开，本轮经济周期将走出低谷重新进入新一轮的景气循环。(具体内容请见附件)
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