| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 14:46 |
作者： |
朱俊春 |
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2月份披露的进出口数据表明进出口下滑趋势分化进口跌幅有所缩小虽然和08年的春节因素有关，我们认为更主要的原因在于中国政府大力投资应对经济衰退的迅猛动作——4万亿投资引发的大宗原材料采购，弥补了前期的进口下滑。
出口持续下滑主要源于国外经济形势的恶化。我们认为，美国银行业尚未走出金融泥潭，实体经济的问题正慢慢暴露，欧洲的银行业又被东欧拖入深渊；中国贸易伙伴的货币纷纷大幅贬值，未来国际形势不容乐观。
分地区来看，中国对美国以外经济体的出口下滑幅度更大今年以来我国对美国的出口下滑16%，低于21%的均值，而对欧盟、东南亚国家、东亚新兴经济地区、俄罗斯以及巴西的出口下滑明显高于美国。主要有以下三方面原因：
（1）最近两年对美出口增速快速下降，已经显著低于其他经济体（2）美元汇率稳定，而其他主要贸易伙伴货币贬值进一步打击出口（3）但发达经济体对生活必需品的需求弹性较小，同时此类出口下滑较轻；而输往新兴经济体的机电产品是过去两年中国出口增长最快的，也是目前下滑最快。
未来进出口形势的判断出口方面，假设09年美国内需较08年水平回落4个百分点，中国对美出口增幅可能回落20个百分点至负15%的水平；而其他经济体内需预计会有三个百分点的下滑，中国对其出口增幅回落至负20%以上。根据中国目前对外出口的结构测算，09年中国出口大致下滑19%。
进口方面，对中国历年的GDP、消费、固定资产投资以及进出口的同比数据进行回归；在09年GDP增长8%，消费增长17%，固定资产投资增长26.5%，出口下滑-19%的假设前提下，09年中国进口同比增长应当为零增长。此时，2009年预计贸易顺差将收窄至225亿美元。尽管全年可能仍为贸易顺差，但考虑到1~2月份已经形成近440亿美元的贸易顺差，则今年接下来的时间，中国出现贸易逆差的可能性非常大。
(具体内容请见附件)
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