| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月12日 14:08 |
作者： |
李冒余;周金涛 |
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从投资数据看，1-2月同比增长26.5%，高于去年同期24.3%的增速，也是近三年同期增速最高的一次。进一步的，考虑到相比于2008年，2009年年初出现惯性通缩的态势，那么在固定资产投资价格指数季度数据尚未公布的情况下，我们简单的用PPI作为投资价格指数来考虑与2008年同期不变价格比较，我们发现，固定资产投资在不变价格下将达到30%以上，这一点应该会给市场带来更为乐观的预期。
PPI负增长符合预期。
雪灾造成2009年初投资同比增速部分虚增
在于基数效应，考虑到去年雪灾影响，从数据可以看到，2007年1-2月份投资数据由于2006年基数效应出现23.4%的同比较低增速，这本应带来2008年初的投资高增速，而且考虑到2008年初向上的价格指数，那么2008年1-2月份的投资数据显然在2月份雪灾因素的影响下出现大幅下降。因此，虽然投资数据1-2月份公布的方式一定程度上减弱了春节因素，但是2008年初特殊的雪灾效应会带来2009年初投资同比增速的部分虚增。
政府主导是投资增速维持高位的主要动因
在于政府主导的拉动，从数据上看，中央项目投资1070亿元，同比增长40.3%，地方项目投资9206亿元，增长25.1%，中央项目投资增速不但大大高于总投资增速，而且明显高于历年的平均水平，显示出中央政府主导的相关基建类项目是1-2月份投资的主要带动力度。相应的，地方政府由于资金来源尚需人大后筹划确定，民间投资也相对较低，因此地方项目增速相对低于中央项目增速。从行业数据也能看出投资由中央政府基建主导的特征。
3月份数据是判断全年基础
考虑到国有及国有控股完成投资4486亿元，增长35.6%，相应的房地产投资则仍旧低迷，在去年较高的基数效应下增速只有1%，因此，我们判断目前的投资由政府带动，在2季度之前都将维持较高的增速，但是由于房地产开发投资增速在目前运行趋势下可能全年都将难以形成对投资的有效支撑，因此，3月份开始的新增民间投资数据尤为重要，这也将构成全年经济增速的重要判断依据。
(具体内容请见附件)
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