| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年02月11日 14:54 |
作者： |
邱庆东 |
| |
CPI滑落至1%，2月份CPI负增长是大概率事件
今日，国家统计局发布了09年1月的CPI数据，数据显示1月份CPI同比增长1%，增幅比上月下降0.2个百分点，CPI增幅符合我们0.5%-1%的区间判断。分类别看，食品价格上涨4.2%，非食品价格下降0.6%，非食品价格首次出现负增长，但春节因素导致CPI环比上升，减缓了CPI的下降趋势。至2月10日，根据农业部数据显示，农产品批发价格指数和菜篮子价格指数出现下降，已达158.6和157.7，2月份环比可能出现节后的负增长效应，与之对应的是去年2月份CPI环比上涨了2.6%，因此今年2月份CPI录得负值的是大概率事件。
库存下降可能减缓PPI和CPI非食品价格的下滑速度
值得关注的是PPI价格自9月份以来连续出现暴跌。这主要是由于企业需求下降、去库存化导致的，根据我们的观察，PMI指数中的库存指数出现大幅下降，未来去库存化对工业品出厂价格的消极影响将减弱，预计PPI的大幅下跌趋势将在近期停止。而CPI非食品价格受PPI影响较大，其下滑的速度在未来可能也将减缓。
货币供应影响CPI下半年走势，物价前低后高判断不变
当前信贷和货币持续快速增长一度引发市场对CPI反弹的猜测。但我们维持CPI上半年为负，全年前低后高的判断。主要判断依据如下：
（1）上半年国际经济尤其是美国经济数据持续恶化，经济前景不容乐观，大宗商品大幅反弹的概率不大（2）货币因素的影响具有滞后性，货币供应与信贷对当前物价的影响仍为负面作用，而当前高企的货币信贷将对下半年物价有一定的推动作用（3）从翘尾因素看，上半年急剧下滑，4月份翘尾因素将达谷底，约为-2%，7月份后缓慢下降。
未来货币政策仍有空间
综上，未来我国将进入通缩阶段，而根据实际利率（1年期存款利率-CPI）走势看，我国实际利率已达近5年高点，随着通缩出现，实际利率应该会继续向上突破。通货紧缩导致的实际利率高企将对企业投资与居民消费产生明显的抑制作用，因此我们维持央行将继续降息判断。
债券市场影响
近期债券市场出现了剧烈回调，主要是由于部分机构对宏观经济和降息预期产生分歧，基金对债市看空抛售债券所致；另一方面也是前期收益率急降后的必要回调。我们认为当前宏观数据支持债市保持低利率水平，前期剧烈调整的长债可能出现波段性机会，建议投资者关注。09年的全年策略仍是缩短久期。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不 作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
