| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月04日 15:05 |
作者： |
胡鲁滨;薛华 |
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事项：
中国人民银行公布2008年12月份金融数据，市场已经诸多点评。此篇点评将对09年M2数据和信贷数据可能出现的偏离进行简单分析，回顾12月份金融数据如下：
货币供应量M2增长17.8%，狭义货币供应量M1同比增长9.1%，市场货币流通量M0同比增长12.7%；人民币贷款增长18.8%，当月人民币各项贷款按可比口径增加7718亿元；人民币存款同比增长19.7%。
评论：
09年贷款和M2数据将出现偏离。导致这一点有几个原因。第一，由于人民币升值预期的下降，热钱进入以及贸易顺差结汇意愿将明显下降，这将导致09年新增外汇占款明显下降，这会影响货币供应量增速。但是由于银行体系资金充足，对于新增贷款却没有太大影响。而考虑到目前国家对于贷款的鼓励，信贷增速将仍然较高。第二，2008年12月份由于年底因素，财政存款减少了1万亿，相较往年更加明显。由于财政存款不计入M2，财政存款的下降导致12月份M2增速虚高。每年年底都会出现这样的情况。新年以后，财政存款将逐步增加，从而货币供应量增速会受到一定影响。
由于以上原因，09年货币信贷数据会呈现“宽信贷、紧货币”的格局。也就是说，贷款的增速会高于货币供应量的增速。这和08年的“宽货币、紧信贷”形成了明显的反差。新增贷款反映了资金的活跃程度，对于推动经济基本面来说，参与实体经济的新增贷款比热钱更加有效。在12月份新增的7700亿贷款中，新增票据融资占2100亿，占比较11月份有所下降。新增中长期贷款达到了2400亿。这说明经济活跃度相较11月份有所提高。因此，从这个意义上来看，进一步关注贷款而不是M2预测意义更强。(具体内容请见附件)
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