| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月16日 16:25 |
作者： |
高义 |
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【研究报告内容摘要】
新增贷款超预期增长。12 月新增人民币贷款7718 亿元，同比多增7233亿元，比上月多增2949，超过市场普遍预期。全年新增贷款总额约4.9万亿元，远远超出年初预定的3.6 万亿额度，也超出此前政府既定的4万亿目标。在新增贷款大幅增长带动下，人民币贷款余额按可比口径同比增长18.76%，继上月大幅反弹后，继续保持回升趋势。贷款的超预期增长与政府推出的积极财政政策和宽松货币政策密切相关，商业银行可能在节前突击投放了贷款。按09 年货币供应力争达到17%目标，新增贷款将是央行重要手段之一，预计09 年新增贷款额可能在4.6-5 万亿之间，贷款数量在全年四个季度大致按照4：3：2：1 比例分布。
货币供应增速出现反弹。M1 和M2 分别在08 年4 月和5 月见顶后，连续多月持续走低，特别是M1 在近三个月连续低于10%，并创出历史新低，反映了四季度以来低迷的经济状况。在多项政策刺激下，货币供应增速终于出现反弹，M1 同比增长9.06%，M2 同比增长17.82%，分别比上月高约2 和3 个百分点。M1 增速的回升，部分反映出宏观经济面有略微好转的迹象，这和近期发电量增速回升以及钢铁等原材料价格企稳也能相互印证。从未来看，虽然不排除春节期间M1 增速因季节因素再次回落的可能，但随着政策刺激作用的更多显现、存货调整的逐渐结束以及企业信心的日渐恢复，微观经济活动将趋于活跃，货币流通速度将逐步加快，我们预计M1 和M2 的增速将随之继续回升 。（具体内容请见附件）
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