| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月06日 14:06 |
作者： |
周喜 |
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我们对近期宏观数据以及有关政策进行了简要的回顾与分析，归纳而言，我们认为：
其一，目前国内经济增长回落的态势不仅没有改变，而且数据表明其形势进一步恶化，工业增加值同比增速创14年新低，较08年年中回落近一半，与此同时发电量、货运周转量、汽车销量以及房地产成交面积增速仍处于下降之中，这预示工业增加值增速回落的趋势在未来仍将延续，由此不可避免地导致GDP增速的进一步走低，根据目前数据预测，08年四季度GDP增速将回落至6%。
其二，就主导经济增长的“三驾马车”而言，进口增速相对于出口增速更大幅度的回落使得我国仍将保持相当的贸易顺差，但其增长趋势将逐步减弱，09年贸易顺差对于GDP的贡献率甚至将回落至0以下；尽管由政府主导的基建投资已初见成效，但是因其在固定资产投资中占比较小，难以抵消房地产以及制造业投资下降的不利影响，我们预测09年固定资产投资增速将回落至20%以下；而尽管国内消费具有较强的刚性，但是经济危机对消费的抑制在09年将更为明显，因此消费实际增速也将小幅回落至12%左右。
其三，进入11月，PPI以及CPI增速大幅回落，而且两者间缺口亦显著弥合，然而在通胀压力大大缓解之后，中国在09年，尤其是上半年将不可避免地进入短期的通货紧缩。期间，食品价格将对通胀走向通缩产生有效阻滞，因为食品价格在国际粮食依然看涨以及国内粮食最低收购价提高的影响下将继续保持一定的增长水平，而且一旦世界经济企稳，去杠杆化进程将逐步结束，那么此前各国央行注入市场的流动性无疑会导致通胀压力的抬升。于是虽然09年会出现单月CPI为负的现象，但是就全年而言，CPI增速仍可保持1%左右的增速水平，而2010年CPI增速则会进一步回升至2.5%或更高的水平。
其四，虽然企业盈利困难以及货币乘数大幅降低导致M1、M2增速继续回落，但是在保增长、宽信贷政策的推动下，人民币贷款增速已经连续三个月保持回升，其表明财政及货币政策对经济的支持作用有所显现。对于09年而言，央行仍将下调一年期存贷款基准利率约81bp以减轻企业利息负担，同时降低法定存款准备金率350bp左右以进一步增强市场流动性；而财政政策方面，“增支”与“减收”仍将是主要的调控手段。就目前而言，防止经济增速过快回落，抑制经济出现深度或长期通缩无疑是政府政策调控的重点所在。
(具体内容请见附件)
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