调研目的

　　2013 年北斗产业热度不减，公司作为北斗在国防应用领域的龙头，受到投资者的广泛关注，本次我们就公司现状、各类产品情况以及未来发展计划与公司董事长、总经理及副总兼董秘等人员进行了交流。

　　调研结论

　　北斗市场已现爆发前兆，公司北斗产品收入有望大幅增长

　　随着北斗二代系统亚太区域完成卫星组网，并于2012 年底开始正式提供亚太区域服务后，北斗产业开始进入应用阶段。年初以来，有一些新的喜人的迹象值得关注：第一，各行各业的积极性明显提高，行业应用明显提速，有的项目在发改委还未批复的情况下，就已先期投资在做;第二 ，从国家层面计划部署建立“北斗地面增强系统”，完成后将使北斗定位精度大幅提高，将进一步加速北斗的大面积应用。

　　公司北斗终端产品虽然由于国防招标推迟，导致2012 年收入为8859 万元，同比下降12.41%，但市场份额不降反升。但由于其在北斗国防应用产品中一直具有较高的技术水平，并在2012年有关部门组织的北斗二代终端集采测评中成绩优异，已有多家相关单位上门进行合作洽谈。北斗二代招标经历了2011、2012年两年的推延，由于其在国防中的重要性，在产品性能已达到技

　　术要求的情况下，我们预计北斗国防应用产品招标有望在2013年大规模启动。公司在北斗产业中一直处于第一集团，具有较强的综合优势，从测试结果来看，我们预计公司将可获得40%以上的份额。而作为新的北斗二代产品，我们预计毛利率也将保持在70%以上的较高水平。

　　除了国防应用外，公司也在积极拓展高端行业应用市场，目前已中标地质调查局的北斗终端及运营服务，我们预计全年有望实现2000-3000 万元收入。公司还在国土资源、公安、武警、铁路、以及林业、农业、减灾、安全等市场进行积极拓展。我们预计公司今年在以行业应用领域为代表的民品市场也将取得较大突破，将成为北斗产品国防市场外又一业绩贡献来源。

　　盈利预测和评级

　　公司在各类产品上具有较强的技术水平，但在民用产品领域的市场能力与其技术水平不符，加上2012年北斗产品招投标进度低于预期，导致全年业绩不佳。公司从2012年底开始加强市场销售能力，我们认为公司通过拓展市场，将可使自己产品技术优势化为实际业绩。2013年北斗国防市场有望爆发，而视频监控市场空间巨大，这两个市场将成为公司业绩大幅增长的最大来源。我们预测公司2013年营收和净利润分别同比增长93.75%及231.57%，2013-2015年EPS分别为0.31元、0.56元和0.91元。维持“买入”评级，目标价17.0元。总体上，公司1-3月发展势头不错，且明显强于往年的一季度，不过要真正实现业绩的大幅跃升，应该还要等到下半年。

　　风险分析

　　1， 国防领域北斗产品招标进度低于预期;

　　2， 视频产品市场开拓低于预期。