2012 年业绩回顾

　　中国玻纤公布2012 年报，公司实现主营业务收入51.03 亿元，同比略增1.3%;实现营业利润2.81 亿元，同比下降39.8%;归属于上市公司股东的净利润2.74 亿元，同比下降6.2%。合每股收益0.31 元，略超我们预期，主因四季度非经常收益较高。公司股利分配方案为10 派1 元(含税)。

　　玻纤行业供应格局持续改善。玻纤行业因其技术、资金壁垒原因，集中度较高，全球前六大巨头占据约75%的产能。随着12 年10 月新的行业准入条件实施，能耗、环保等进入门槛进一步提高，行业供应格局有望得到持续改善。

　　新增项目保证未来增长。公司未来两年埃及、美国项目将相继达产，新项目同时贴近目标市场及能源产地，相较国内具有明显区位优势。公司同时公告将斥资1.86 亿美元建设1亿米电子布项目(配套3 万吨玻纤纱)，建成后公司电子布产能将提高2 倍。目前电子布市场仍处供不应求状态，产品前景良好。

　　新产品不断推出完善产品线。公司复合纤维、阻燃玻纤、石油高压管用纱等高新技术产品不断推出，有望改善产品结构，提升下游制品销售收入占比，增强公司抗风险能力。

　　巨石集团业绩未达承诺，大股东将给予一定补偿。2012 年玻纤行业去年出现行业性亏损，但公司主要经营主体巨石集团仍实现利润4.01 亿元，未达到重组时7.71 亿元的业绩承诺。根据承诺书，中国建材等四大股东共计约4087 万股被锁定，公司将在盈利补偿承诺期满时就锁定股份回购、注销或赠予其他股东交股东大会进行表决，届时无论何种方式均将增厚小股东利益。

　　估值与建议

　　我们预计公司2013-14 年盈利预测分别至0.36 元和0.45 元，目前股价对应PE 分别为23x 和18x，维持“推荐”评级。

　　风险

　　1、国内外宏观经济环境恶化致玻纤需求低迷;

　　2、海外项目进展不顺利;

　　3、市场估值中枢下行风险。