2012年EPS1.18元，基本符合预期。公司2012年共实现营业收入66.85亿元，同比上升12.00%；实现归属于母公司所有者净利润6.77亿元，同比增长29.48%；实现每股收益1.18元，考虑到北新房屋结转延迟至2013年上半年，2012EPS基本符合我们之前预期（1.20元）。 　　业绩稳步增长源于销量增长及毛利率显著提升。公司业绩实现稳步增长之主因是石膏板销量快速增长及毛利率显著改善。在产能快速释放之推动下，公司2012年石膏板销量达10.53亿平米，同比增长20.07%；毛利率达26.55%，同比大幅提升3.80个百分点；石膏板单位成本为3.85元/平米，同比下降0.24元/平米，主要是受益于护面纸以及煤炭成本明显下降。 　　受益于“新型城镇化”及节能政策持续推广，行业发展空间广阔。公司所处石膏板行业在节能减耗方面优势明显，按目前16.5亿平方米石膏板产能计算，公司每年可消纳脱硫石膏近1650万吨，折合减排二氧化硫620万吨，并且产品100%可回收利用。短期来看，预计2013年房屋竣工面积增速将有所加快，从而保证石膏板行业需求稳步增长。中长期来看，预计未来随着消费升级、“新型城镇化”下建筑节能减排标准逐年提高，住宅产业化占比逐步提升，“十二五”期间石膏板消费需求有望维持15-20%的增速。 　　一季报将大幅增长，有望达到年内巅峰。我们预计2013/14年总产能将达到18.4亿平米/20亿平米，后续产能进一步释放将推动公司销售收入持续增长；2013年美废、煤炭等原材料成本仍处于历史低位，预计公司毛利率将小幅提升，2013年一季报毛利率有望达到28%水平，因为公司2012年一季度毛利率基数较低（20.62%），预计其2013年一季报同比增速有望达到80-100%，中报增长40-50%，此后逐季回归至正常水平。 　　风险因素：房地产严厉调控政策出台抑制估值、原材料价格大幅波动等风险。 　　盈利预测、估值及投资建议：基于公司产能持续释放及对后续行业景气走势的判断，我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.50/1.78/1.98元，基于公司所处行业发展空间广阔，业绩持续增长，给予公司2013年12-13倍PE，对应目标价18-20元，继续维持“买入”评级。