事件

　　公司公布2012 年报，实现营业收入66.85 亿元，同增12.00%;营业利润9.99 亿元，同增33.67%;归属于母公司净利润6.77 亿元，同增29.48%。基本每股收益1.177 元，基本符合预期。2012 年度利润分配预案：每10 股派发现金红利3.177 元(含税)，共分配利润1.83 亿元。

　　简评

　　石膏板收入仍保持高速增长

　　公司12 年实现营业收入66.85 亿元，同增12.00%，归属于母公司净利润6.77 亿元，同增29.48%。其中石膏板收入55.51 亿元，占比83.04%，同增17.53%。销售石膏板10.53 亿平米，同增20.07%。石膏板销量增速仍然保持了较快增长。分地区看，北方、南方和西部地区收入分别为31.29、25.78 和9.03亿元，其中南方地区收入增速最快为26.67%，北方和西部增速分别为4.18%和8.84%。

　　分产品看，泰山石膏收入45.62 亿元，同增17.6%，净利润6.89亿元，同增26.42%。公司控股65%，泰山石膏归属母公司的净

　　利润4.48 亿，占比66.21%，收入占比44.35%。

　　单季度毛利率逐月提升，燃料价格低位是毛利率提升的主因公司全年毛利率26.55%，较去年提高3.79 个百分点。四个季度毛利率持续提高，四季度达到30.82%，环比提高3.45 个百分点。公司最高毛利率在09 年四季度达到35.76%。石膏板部分毛利率为27.05%，较去年提高3.27 个百分点。12 年石膏板综合平均价格5.27 元/平米。

　　公司生产石膏板所需的原材料、燃料、人工成本和其他占石膏板营业成本的比重分别为57.54%、27.99%、6.44%和8.03%，占石

　　膏板营业收入的比重分别为41.97%、20.42%、4.70%和5.86%，分别较11 年降低0.34、2.20、-0.75 和1.13 个百分点。也就是说公司燃料成本下降为毛利率提升的最主要原因，其次是原材料价格和其他因素的影响，而公司的人工成本有一定幅度的上涨。公司在采购护面纸时议价能力较强，上游护面纸生产企业将美废价格变动传导至公司的能力弱，因此公司原料成本受美废价格变动的影响较小。另外公司泰山石膏的护面纸项目已经完全达产，未来将进一步降低公司护面纸的成本。目前动力煤综合平均价格指数为622 元/吨，仍处于较低水平，且港口库存仍处高位，未来煤价大幅上行压力较小，燃料成本仍将保持低位。预计未来公司毛利率仍将保持高位。