本报告导读： 
　　12年三条索道客流分布调整带来索道收入的较快增长。未来2-3年，公司依靠交通改善、索道提价进行本地挖潜。长期看经验和模式优势保障其异地项目成功概率高。 
　　投资要点： 
    12年公司收入5.9亿元(+6.2%)、净利润1.4亿元(+17.2%)，EPS0.84元，符合预期。扣除政府酒店业奖励300万元及观光车投资收益323万元,公司12年收入+6%,利润+12%,符合景区边际利润递增的特性. 12年，受经济增速放缓影响，玉龙雪山景区客流增速较低(5%-10%)。 
　　公司索道客流增长6%，其中大索道票价高，通过分流小索道客流，带动公司索道收入增长18%。酒店提价影响入住率，酒店利润增幅不大。印象丽江客流增速低于景区整体水平，利润同比持平。①三条索道客流总量增长6%，其中大索道+33.5%，云杉坪-8%，大索道分流小索道客流。大索道票价是小索道的2.5-3倍，尽管整体客流增速不快，但收入增长18%。②酒店均价上调10%，入住率有所下滑，收入微增1%。③印象丽江客流增1%，收入利润同比微增。 
　　交通改善、索道提价系公司未来2-3年的本地挖潜来源。①13年，和府酒店二期、玉龙雪山客服中心、丽江古城服务区将先后试运营，成为未来2-3年的盈利增长点，然折旧等压制当期业绩。②13年经济复苏、休闲纲要实施、大理到丽江高速通车将刺激景区客流增速回升至10%以上。③13.3.1大索道提价将推动公司利润增长提速14.5%，增厚EPS0.12元。 
　　看好公司的区位优势，认可其拓展模式，增持。公司两大异地项目的旅游配套逐步成熟，结合其现有项目的成功运营经营，异地扩张成功概率大。考虑再融资节省财务费用和索道提价，预计13、14年EPS 0.96、1.15元，结合DCF，13年目标价20元，维持增持。