每股收益0.84 元，同比增长17.2%，符合预期。报告期内，公司实现营业收入5.9 亿元，同比增长6.2%;实现净利润1.4 亿元，同比增长17.2%;每股收益0.84 元，符合预期。各业务方面，索道业务共接待游客284 万人次，同比增长5.97%，其中，玉龙雪山索道接待游客119.7 万人次，同比增长33.5%;云杉坪、牦牛坪索道受公司集中推广玉龙雪山索道影响，游客接待量同比下降8.1%、3.1%至155.8 、8.7 万人次。 和府酒店2012 年初提价，入住率从2011 年的70%下降到2012 年的65%，全年实现营收1.02 亿元，同比增长1.1%。印象旅游演艺 2012 年实现营收2.3 亿元，同比增长1.48%。

　　景区配套项目日趋完善，但2013 年盈利增长仍依赖于传统索道业务的客流增长及提价。近年来，公司在丽江地区加快完善旅游配套项目，包括景区餐饮、商业购物和高星级酒店。预计2013 年丽江古城南入口商业街项目(2013 年三季度)、甘海子餐饮中心(2013 年7 月)、和府酒店二期(2013 年5 月)将陆续开业，但短期尚无法贡献利润。预计2013年公司盈利增长仍来自于三大传统业务，其中玉龙雪山大索道预计客流同比增长15%，且票价3 月起由150 元提至180 元，成为推动当期盈利增长的主要动力;和府酒店预计客流量同比增长10%，二期开业预计贡献营收2000 万元，亏损200 万元;演艺项目预计较2012 年略有增长，但宋朝股份投资的《丽江千古情》演艺将于2013 年四季度投入运行，预计将对《映像丽江》演艺的客流产生一定冲击。

　　未来三年为公司新一轮资本开支高峰期。公司2012 年末公布非公开发行预案，拟发行不超过5242 万股(对股本摊薄约为24%)，募集资金不超过7.8 亿元，用于香格里拉香巴拉月光城项目、茶马古道奔子栏精品酒店项目等开发，加之之前公告拟投资14 亿元在泸沽湖地区建设精品度假区，未来三年公司进入新一轮资本开支高峰期。

　　下调评级至“中性-A”，维持16.9 元目标价。按增发后股本计算，预计2013~2015 年EPS 分别为0.83 元、0.91 元、0.95 元，对应动态市盈率22x、20x、19x，估值位于景区类上市公司低端。近年来公司加快发展步伐，在完成丽江地区旅游配套项目建设后，开始推进丽江以外产业布局。公司新项目业务主要集中在五星级酒店及度假村，规划资本开支大，考虑到项目所在地——香格里拉及泸沽湖地区旅游淡旺季明显，酒店恐难以实现较高入住率，我们对于新项目资本回报持谨慎态度。公司丽江地区的传统业务受益于区域客流高增长及人均消费提升有望保持较快增长，但丽江以外新项目建设所需资金主要依赖于资本市场再融资，股本扩张将摊薄公司业绩增长及每股价值。下调评级至“中性-A”，维持6 个月目标价16.9 元。

　　风险提示：新项目营收低于市场预期、疾病及自然灾害