业绩超预期，2012年净利润同比增长29.44%：
　　2012年公司实现营业收入57.94亿元，同比增长21.17%；归属于母公司的净利润为3.76亿元，同比增长29.44%；扣非后净利润为3.70亿元，同比增长35.16%，彰显了较高的净利润质量。公司全年EPS为 0.67元，业绩超出我们之前EPS 0.64元的预期，主要是由于公司主力百货门店友谊商店A. B馆、友谊商城、阿波罗商业广场内生增长较大，长沙奥特莱斯业绩超预期以及金融业务增长迅速所致。从单季度来看，公司4Q2012收入17.62亿元，同比增长30.56%；归属母公司净利润4859万元，同比增长35.98%。
　　商业主业业绩稳健，2012年商业净利润增速约23.31%：
　　公司较高的净利润增速主要是由于1）公司商业主业销售收入稳健增长，增速达20.24%，其中成熟门店内生增长22.59%，公司主力门店友谊A/B馆实现净利润1.79亿元，同比增长22.67%，同时长沙友阿奥特莱斯超预期发展，全年实现销售5亿元，实现利润1233万元； 2）高毛利率的小额贷款业务迅速发展，实现营业收入7122万元，同比增长74.93%，净利润3937万元，同比增长73.88%；3）报告期内投资收益达3190万元（包括长沙银行分红收益和理财产品收益），同比增长61.93%。我们简单估算，扣除小额贷款、担保业务和长沙银行投资收益后，公司商业主业净利润增速为23.31%，在百货同行中也名列前茅（详细计算参见表1）。
　　综合毛利率基本未定，期间费用率大幅下降：
　　报告期内，公司综合毛利率与2011年基本持平，同比略微下滑0.14个百分点至16.74%，其中商业部分毛利率同比下降0.45个百分点至15.72%。商业部分毛利率有所下滑，我们认为主要是由于报告期内消费萎靡，公司促销力度加大所致。期间费用率方面：2012年同比下降0.75个百分点至8.73%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化-0.66/0.00/-0.09个百分点至3.74%/5.06%/-0.07%，公司销售费用率大幅下降彰显了超强的费用控制能力，但随着费用率持续下降，预计未来压缩空间有限。
　　维持买入评级，长期看好湖南消费潜力：
　　不考虑地产业务且考虑激励费用，我们调整公司2013-15年EPS分别为0.85/1.03/1.22元（之前为0.84/1.03/1.22元），未来三年复合增长率21.9%，给予6个月目标价13.30元，对应13年零售主业15X市盈率（外加长沙银行股权2.0元）。我们长期看好湖南地区消费潜力，尤其是在经济下滑周期，湖南地区依然强劲的消费意愿为公司收入高增速奠定了基础，维持买入。
　　风险提示：新春天百货工程进度低于预期，宏观经济二次探底