一、事件
    概述公司28日发布2012年年报：报告期内，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长10.29%；实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元，同比增长2.40%；实现基本每股收益0.73元。公司拟以2012年末总股本8.02亿股为基数，向全体股东每10股派发现金3.3元（含税）。 
　　二、分析与判断 
    可比同店增长4.28%，新开门店9家，共推收入同比增长10.29% 
    2012年，内生增长方面，公司可比同店增长4.28%，高于前三季度的3.90%，呈现出逐季好转的态势。外延扩张方面，公司新开9家“天虹”门店，升级1家“君尚”品牌门店，合计新增营业面积近31万㎡。内生+外延，共推全年收入同比增长10.29%至143.77亿元。
　　毛利率同比提升0.4个百分点，四季度改善明显
   2012年，公司综合毛利率同比提升0.4个百分点至23.48%，处于2008年以来的第二高位。分季度来看，一至四季度的毛利率较去年同期分别提升0.4、-0.16、0.1和0.9个百分点，四季度改善极为明显。
　　人工成本上升较多，总体费用同比增长15.8% 
    2012年，公司人工成本上升较快，职工薪酬同比增长25.73%，占营业收入的比重由去年的5.54%上升到6.31%。再加上公司在去年4季度集中开设的5家门店在本报告期产生费用，以及今年新开门店较多，使得公司的销售费用和管理费用分别同比增长14%和28%，远超营业收入的增长，销售费用率和管理费用率也分别同比提升0.52和0.27个百分点至15.39%和2.02%。而公司的财务费用率同比下降0.03个百分点至-0.31%。综上，公司2012年期间费用同比增长15.8%，期间费用同比上升0.82个百分点至17.09% 净利润增速远低于收入增速，但仍超预期，受期间费用上涨影响，公司营业利润同比上涨3.71%，低于收入增长。由于有效所得税率由去年同期的28.73%上升到报告期内的29.94%，公司利润遭到进一步吞噬，最终归属于母公司所有者的净利润同比增长2.40%，远低于收入增速，但仍超预期。
    三、盈利预测与投资建议
    维持公司“强烈推荐”的评级。预计公司2012-2014年的EPS分别为0.73、0.86和1.07元，近3年的复合增长率约为21%。公司目前股价11.03元（2月28日收盘价）对应2012-2014年PE为15X、13X和10X，估值优势较为明显。
　　四、风险提示
    经济下滑和门店培育时间过长；短期费用过快增长；意外关店。