公司2012年业绩符合我们的预期：实现营业收入134亿元，同比增长0.2%；归属于上市公司股东的净利润5.2亿元，同比下滑28%；扣除非经常性损益的净利润5亿元，同比增长5.3%。每股收益0.4元，其中四季度EPS为0.16元。公司拟每10股派10元，股息率高达20%。
　　在2012年行业性亏损的背景下，公司能够实现扣除非经常性损益的净利润的增长，尤其四季度业绩环比翻番，扣除非经常性损益的净利润创历史新高，这无疑与公司改制后经营管理水平的大幅改善有直接关系。具体到四季度经营的好转，我们认为主要是由于：
　　（1）公司在铁矿石价格低位时补充了大量的原材料库存，这直接带来四季度成本的大幅下降，也带来下半年螺纹钢毛利率达到12.6%，比上半年提升3.7%，而行业的景气度是显著下行的；（2）
　　量的增长：四季度公司粗钢产量环比提升5.4%（预计主要为弹簧扁钢），这主要是由于随着下游重卡行业产能利用率的提升，公司弹簧扁钢的需求好转。（3）四季度矿价回升提振了同达矿业的业绩。
　　公司改制后，经营管理水平持续改善，2012年业绩达到了股权激励的行权条件，而未来的行权要求更高，2013-2015年扣除非经常性损益的净利润增长率要求为23%、33%、32%以上。未来的增长一方面来源于公司的经营管理水平和强大的成本控制能力，另一方面则源于铁矿资源的持续开拓：公司现有矿山未来规划产能160万吨，而且会继续拓展，公司2013年规划“积极寻找适宜的矿山投资项目或投资机会，加大投资力度，增加控股或自有矿山的资源储量”。■投资建议：预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.51、0.65、0.71，对应PE为10、8、7倍；维持买入-B的投资评级，按照宝钢2013年预期13倍的PE估值（成长性优于宝钢），目标价6.6元。
　　风险提示：重卡深幅调整导致弹簧扁钢需求恶化