事件：公司发布2012 年业绩快报，营业总收入20.77 亿元，同比下降19.29%，归属于上市公司股东的净利润97.20 百万元，同比下降42.37%，基本每股收益0.37 元，同比下降43.08%。点评：公司主营两大产品混凝土减水剂聚醚产品和晶硅切割液产品受制于下游行业不景气严重影响了公司业绩。但考虑到上述两个产品下游行业已基本触底，我们仍然重点关注作为国内环氧乙烷领域龙头公司的未来发展。

　　晶硅切割液产品受制于光伏市场不景气，产销量同比大幅下降以中报披露分产品营收数据来看，上半年公司切割液营业收入同比下降超过7 成。虽然下半年尤其是四季度以来，光伏行业有触底回暖的苗头，但行业困难重重，短期难言恢复。考虑到此部分产品公司市场占有率一直稳定，如果光伏行业好转，公司业绩将有较大增长，值得密切跟踪。

　　混凝土减水剂聚醚产品业务稳定公司业绩

　　聚醚产品12 年保持平稳增长，在切割液大幅下滑的情况下，稳定了公司整体经营业绩。我们看好随着新城镇化建设逐渐拉开序幕，聚醚产品需求有望进一步提升。

　　投资建议

　　我们继续看好作为国内环氧乙烷应用龙头企业在未来的发展趋势。预计主要下游未来趋势性向好是大概率事件，我们首次纳入覆盖并给予审慎推荐评级。我们预测13 和14 年EPS 约为0.5 和0.6 元。

　　风险提示：

　　光伏行业继续恶化;新城镇化建设低于预期;C2 原料价格大幅波动