2012 年四季度实现收入增速55.3%

　　朗姿股份发布业绩预告，2012 年实现销售收入11.175 亿元，同比增长33.63%， 归属母公司净利润2.308 亿元，同比增长10.63%，折合EPS1.15 元;分拆来 看，其中第四季度实现收入3.35 亿元，同比增长55.3%，收入增速环比明显 提升，我们预计Q4 毛利率仍保持平稳，除去2011 年Q4 基数原因，显示公 司革新提升措施效果初现，终端销售明显改善;但受到股权激励取消(5 年3856 万一次性费用计提)，以及2012 年净新开门店133 家特别是淑女装新品牌玛 丽安玛丽拓展速度超预期，导致费用大幅提升，四季度实现归属母公司净利润 0.23 亿元，同比下降62.8%。

　　变化革新效果初现，全年提升值得期待

　　2013 年我们也注意到公司一系列的变化革新举措，值得期待：开店思路上： 加强南方区域及购物中心、机场店渠道; 玛丽安玛丽新品牌策略上：稳定货 品，可控发展，全年预计开25 家门店;管理及考核方面：缩小管理半径精细 化管理，分公司设置综合考核; 设计方面：加强设计开发，做出差异化。我 们认同公司的革新举措，这一系列的措施，在结果的兑现上还需要考虑到执行 力，需要时间来证明。但我们认为如果执行不偏离方向，那全年的业绩增长和 公司的能力提升将是大概率事件，毕竟团队在用正确的方法在做正确的事情。

　　风险提示

　　玛丽安玛丽的进度快慢和调整结果将是影响费用变动的重要因素;宏观经济增 速下滑，终端消费意愿不足影响消费者购买意愿; 对流行趋势把握不准或天气异常造成的库存积压;

　　盈利预测及投资评级

　　考虑到基数因素，我们预计2013 年一季度是全年业绩低点，全年会呈现先低 后高，逐季爬坡式的业绩增速。我们认为不排除公司在下半年启动新一轮股权 激励的可能性。我们预计12-14 年公司实现营业收入11.2/14.2/17.5 亿元，同 比分别增长33.6%/27.0%/23.5%，实现净利润2.31/3.33/4.26 亿元，同比分别 增长10.6%/44.4%/27.8%，EPS1.15/1.67/2.13 元，对应12-14 年PE24/16/13 倍，维持“推荐”评级，维持一年期目标价33.4 元/股，折合2013 年PE20 倍。